光正集团 (002524)

——成功布局伊犁州燃气业务，对外扩张取得重大突破

 事件：光正集团 20 日公告控股子公司光正燃气拟投资 500 万元在新疆伊犁州新源县设立全资子公司“新源县光正燃气有限公司”。光正燃气已与当地政府签订管道天然气经营合同书，经营权有效期为 20 年，预计新源燃气项目总投资 6200 万元，除城区管网建设外，还包括 CNG 加气子母站 1 座、加气站 4 座，项目预计于 2014 年完工。

 新源燃气项目是公司走出南疆、实现对外扩张的重大突破。2013 年 8 月增资完成后，公司持有庆源管输 51%股权，目前庆源管输已更名为光正燃气。新源县总人口 30 万人，2012 年 GDP 为 79 亿元，人均 GDP 为 2.6 万元，高于公司南疆供气区域水平（0.9-1.5 万元）。

 预计新源项目完全投产后年供气量可达到 1000 万方以上，净利润可超过 700万元。假设单站日加气量为 4200 方，5 个加气站年供气量合计 767 万方；假设城区管道每年供气 400 万方，则新源项目每年供气总量为 1167 万方。假设CNG 车用气单方净利润为 0.80-1.00 元/方、城区管道单方净利润为 0.40-0.60元/方，每年净利润总计 773-1007 万元。

 新疆燃气化工程将推动疆内天然气需求快速增长。自治区政府 2013 年启动新疆燃气化工程，预计投资额为 393 亿元，力争到 2017 年末全疆所有县市区政府所在城镇 100%实现燃气化，距天然气干线管网较近、人口相对集中的镇（乡）80%以上实现燃气化。

 环塔线即将完工，有力保障公司未来气源。新疆“南疆天然气利民工程”有望 13 年底投产，该工程又称环塔（塔里木）管线，由发改委规划、中石油负责实施。2011 年塔里木油田天然气产量为 171 亿方/年，每年将向南疆各地州供气 23 亿立方米。13 年公司陆续开始 7 个环塔线阀口至城区管道的建设，未来有望获得充足气源。

 考虑公司钢构业务持续低迷，下调 13 年盈利预测至-0.02 元(原为 0.12 元)，预测 14 年 EPS 为 0.19 元，当前股价 6.39 元对应 14 年 PE 为 33 倍，考虑到未来“新丝绸之路”的带动和燃气业务放量，维持“增持”评级，短期目标价为 7.40 元。

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