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进入2019年以来PTA期价从近半年的低位开始回升，截止到目前回升幅度高达14.6%，21日更是涨停，强势突破前期高点6250附近。这波反弹既有来自原料端的推涨，又受到下游聚酯市场备货行情的带动。我们认为年前PTA期价或继续偏强震荡。

成本推涨力量较大

因全球供过于求的担忧逐步消退，OPEC减产执行力度下产量大幅下滑，使得美国油价在1月单边上行。受此带动，下游附属化工品纷纷提涨，亚洲PX在1月上旬再次站上1000美元关口上方。2018年全年来看,PX环节整体表现不亚于PTA，新装置迟迟不落地，加上下游开工负荷提升，使PX价格居高不下，即便面对10月份PTA价格急速回落，PX端仍能保持较高的加工费。2018年PX环节的平均生产加工费为452美元，高出2017年95美元，而18年下半年的现货加工费尤为亮眼，平均可到达542美元。

2018年12月国内福海创80万吨PX装置重启，2月剩余的80万吨装置也将释放，这部分产能主要用来匹配其下游PTA产能，而且后期PTA产能也将逐步恢复。未来恒力炼化、海南炼化、及浙江石化的一体化装置投产或将成为PX市场最大的利空。不过这些产能多在后半年投放，中期来看PX有望继续保持偏强的局面。

下游累库成为隐患

近两年聚酯市场产能迅速增长，但工厂平均开工率也不断提高，验证了市场景气度的提升。进入1月以来，涤纶长丝市场产销尚可，除了涤纶POY在成本线上下浮动之外，其他产品大多有不错的盈利。

1月中旬之后下游织造企业将逐步进入一年一度的春节假期模式，而聚酯市场便进行年度检修期。据统计，今年春节期间已出台检修计划的企业累计为800多万吨，部分已经进入检修阶段。由于历年来织造企业在年前会有备货习惯，导致聚酯涤纶库存自1月初的偏高水平急速下滑，截止到1月17日当周，涤纶POY、FDY、DTY库存已经全部下降至个位数水平。不过，随着备货潮结束，聚酯库存将重新进入累库通道，而当前聚酯市场的低库存将会延长累库时间，库存压力或在春节后有所体现。

乙二醇相对偏弱

同样作为聚酯的上游原料，MEG的表现大大逊色PTA。这主要受到MEG自身供需偏宽松的局面影响，在煤制MEG装置不断兴起的背景下，压低了MEG的成本，同时随着新产能的不断释放，MEG的供应宽松局面不容忽视。当前来看，虽然下游市场存在年前备货需求，但近期江浙地区库存却创下近半年来的新高，加上国内乙二醇装置开工率处于高位，短期市场供应偏松局面料难有改善。

综上而言，近日化工品在享受油价带来的推涨福利后，将回归各自的供需局面，PTA短期仍以偏多思路对待，而MEG暂不宜过分乐观。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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