春节临近，“持币过年”还是“持股过年”的老问题又摆在了投资者面前，尤其是刚刚经历完“惨痛”的2018，尽管2019已渐渐“春风徐来”，海外风险阶段性回稳，国内信用扩张预期出现改善，改革减税基建等政策也在不断推进落实，但市场仍是在一片“将信将疑”涨一休一。那么新的一年，“春季躁动”是否会如期上演，今年“春节效应”里又有哪些线索可以抢占先机？

A股投资：一年之计在于春

统计过去10年A股市场的运行规律，可以发现：年初确实是相对较好的盈利时间段，尤其是春节前后！具体而言：除却2016年“熔断”和2018年美股“闪崩”波及，春节前10个交易日至春节后10个交易日，各大指数大概率实现区间上涨，其中小盘股向上弹性更为突出。

表1:春节前后20个交易日相关指数涨跌幅（％）

数据来自：wind，历年春节前10个交易日-后10个交易日

历史的韵脚：“持股过年”的三大逻辑

历史不是简单的重复，但总压着相同的韵脚，历年来市场上演“春季躁动”抑或是“春节效应”，往往有三个原因，但2019“春节效应”有所同！有所不同！

1、经济和盈利数据空窗期：历史来看，由于1、2月份经济数据披露的较少，基本面变动难以证伪，为市场博弈留下了空间，A股表现出较强的规律性。但站在2019年，企业盈利还在放缓，市场一致预期还未调整到位，尤其是创业板商誉减值问题仍需待消化，此前“小盘股”弹性更为突出的风格特征恐难持续，成长股盈利增速断崖风险下，春节前风险或大于收益。但调整也将为节后预留更大的弹性空间，伴随创业板18年报利空消化，节后市场在减税降费“落地生根”，企业“轻装上阵”政策催化下，中小创有望迎来投资性机会，“春节效应”不会缺席。

2、流动性阶段性回暖：一方面，央行为应对节前社会流动性需求增加，会加大公开市场投放力度，同时配合银行应对节后开工“旺季”迎来的信贷高峰，货币政策会阶段性宽松，宏观流动性在春节期间显著回暖。2019年也不例外，全面降准“逆周期调节”，16日更是以5700亿元逆回购操作创下有纪录来新高；另一方面，春节前后由于公司发放奖金，年底结账，居民可支配资金提升，资产配置需求增多，而公募基金在经历上年底清算排名后，一季度也迎来了调仓、建仓的高峰期，无论是个人投资者抑或是机构投资者进场概率都有所增加。

数据来自：wind，截至2019-01-16

3、政策预期升温：通常春节后两会召开在即，政策密集出台的预期及落地有助于提振市场情绪，投资者“春节前”布局心态更为积极。2019政策的脚步来的更早，近期发改委、央行、工信部、财政部、商务部、人社部六位部长轮番亮相，政策定力不断加强，基建补短领域的项目批复超出市场预期，稳就业促消费“促进形成强大国内市场”的相关预期越来越乐观。预计随着节后“两会”市场改革预期被逐步证实，A股活跃度会相比以往显著提升。

2019“春节效应”——政策主题投资备受青睐

在经济下行，盈利预期尚存分歧，A股景气板块较为稀缺背景下，2019的“春节效应”较适合做主题投资，躁动行情或围绕“减税促消费”+“新基建”展开：一是宏观层面降税降费、基建托底方向最明确；二是春节消费预期提振下，消费盈利预期仍然较高；三是带着新经济标签的个股前期跌幅最深，经济新旧转换之际，相关公司业绩和股价弹性十足，建议“春节效应”期间可积极关注。

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