预测一：三季度中国经济有望触底

预计2019年GDP实际增速6.3%左右，名义GDP增速8.5%左右。

一方面，由于过去几年经济增速持续高于6.5%，未来两年经济增长速度超过6.1%即可以达到十八大报告提出的“2020年GDP翻一番”目标；第二，随着近年来劳动适龄人口规模缩减，再加上经济吸纳就业弹性增大，就业对经济增速的要求减弱。

2019年三季度经济或短期企稳，一方面是由于专项债发行规模增加可能会在二季度支撑社融增速短期企稳，另一方面是贸易战的不利冲击可能在二季度体现较明显，相应可能会带来之后的政策调整。通胀并非明年市场与政策的风险因素，预计CPI增速大致与今年持平，PPI增速回落较明显。

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预测二：财政政策与货币政策空间逐渐打开

为缓解去杠杆对于实体经济的压力2019年以来，以降准、宽货币、宽信用、稳杠杆为代表的政策密集出台。但从政策效果来看，当前信用收缩状况并没有改善。当前仍面临企业投资意愿不足、银行资本充足率压力较大、银行信贷投放意愿不足等诸多限制。

2019年货币政策仍将延续相对宽松的格局，美国经济见顶和加息、强美元步入尾声为国内货币政策宽松创造了外部条件。中国仍处于降准周期，但将更加注重定向调控，注重政府信用增信，疏通信用传导机制是货币政策的关键。降息不能完全排除。同时财政政策空间更大，赤字率的提升和专项债的大量发行都是广义财政发力的应有之义。社会融资二季度有望企稳。

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预测三：通缩风险成为市场主流预期

通缩对资本市场的影响相对明确，但对政策的影响尚有一定不确定性。通缩利好债券市场，利空权益市场特别是周期板块。对于政策的影响需要关注三个方面。

① 价格增速下行进一步打开了货币宽松空间，而货币政策的宽松也有利于支撑物价，但能否避免通缩出现尚不确定。

② 去产能是否重新加码有待观察。

③ 扩大需求、支撑物价是否需要放松房地产？我们认为，通缩风险加大了房地产政策放松的可能性，但至少上半年并不是政策放松的合适窗口，一方面是因为上半年PPI陷入负增长的风险目前看相对较小，另一方面是因为，在贸易战尘埃落定之前，全面房地产政策并非理想的政策选择。

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预测四：金融周期后半程信用债可攻可守

当前仍处于金融短周期回落阶段，新周期开启信号尚不明显，债券牛市持续的时间可能延长。宽货币向宽信用传导欠畅，流动性受益越快品种行情越早，具体表现为利率行情早于信用，高等级行情早于低等级。低等级高收益品种的投资机会将出现在社融明确企稳后，后市大有可为，但在信用仍需出清的金融周期后半程，违约风险需要警惕。

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预测五：2019年最大的机会在A股创业板，买点在1月下旬

① A股主板：上证2500-2800筑底阶段漫长，静待下半年转机；

② A股创业板：三年外延并购周期结束，1月下旬后开启新纪元；

③ 行业配置：滞涨仍难免，推荐基础化工、建材及食品饮料(年报雷后)；

④ 利率债：守住底线不放水，长债收益率看平，目标3.4%；

⑤ 美国经济：特朗普周期VS美联储加息，先抑后扬GDP波动2.5-3%；

⑥ 美联储加息：2019最后两次加息，长债目标3.5%；

⑦ 美元指数：参考20年前科技股泡沫时代，见证美元指数再上105；

⑧ 黄金：避险品种但需等待1200低吸，核心波动1200-1300；

⑨ 原油：全球大戏被伊朗豁免政策闪腰，WTI油价4月反弹目标65美元；

⑩ 人民币汇率：2019年目标7.2-7.4，年初流动性风险警惕。

投资方向(正收益机会)：

① A股创业板，三年新周期起点，静待四季报业绩风险释放后积极入场；

② 原油商品，OPEC 供给大戏仍将主导，先看反弹30%目标65美元。

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预测六：行业配置顺序(成长>消费>金融地产>周期)

我们认为行业配置应该选择通信、电子、计算机和高端制造等行业，这些行业将会成为市场关注的焦点。随着5G牌照的发放和建设，通信资本开支会逐步加大，相关领域的投资机会较为明显。格力、美的等具备世界竞争能力的高端制造商，也会得到资本市场的青睐。

其次，中国资本市场走向国际化的进程仍然在持续，经济平稳回落期，海外投资者偏好的食品饮料等稳定型板块属于次优品种。

第三，银行地产等广义金融板块具有高股息的特征，利率下行也会带来相应的提振。随着经济的触底和股权风险逐步远去，2019年下半年，券商的投资机会也会慢慢凸显。

最后，由于大宗商品将进入熊市，我们建议规避周期板块。

综上所述：我们行业配置的顺序是：成长>消费>金融地产>周期。

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预测七：科创板和注册制推出，创新成为持续发力点

改革、开放和创新是2019年中国经济和资本市场主线。2019年股票市场低位波动，具备中长期战略配置价值。我们预期股票市场在三四季度将逐步走高。成长板块引领的结构性投资机会是资本市场的主线。

我们预期股票市场将结束单边下行的状态，进入低位震荡的过程，以反映经济下行逐步触底的过程。在自然的经济状态下，在解决资本金约束之后，随着需求的下行，利率下行会带来估值一定程度的提升，在底部窄幅波动中缓慢上涨。2019年政府将培育新动能，科创板和注册制的推出，创新会成为持续的发力点。

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预测八：2019年将是中国5G元年，试商用将如期而至

行业回暖，景气向上，5G与非5G板块均需关注。

展望2019年，通信行业值得重点关注。因为行业开始景气向上，且有望持续3-5年，将给业绩向好奠定良好基础。

首看5G，我们预计2019年将是中国5G元年，试商用将如期而至，商用也存可能，预计中国全年将新建开通5G基站10万站左右，全球预计在30-40万站左右。建议立足中国，放眼全球，持续关注5G重点标的：烽火通信(600498)[AI决策]、某设备商、深南电路(002916)[AI决策]、光迅科技(002281)[AI决策]、武汉凡谷、世嘉科技(002796)[AI决策]、天孚通信(300394)[AI决策]、通宇通讯(002792)[AI决策]、天奥电子(002935)[AI决策]、华体科技(603679)[AI决策]、中国铁塔、爱立信、CREE、罗杰斯、赛灵思等。

再看IDC及云计算、网络安全、智能控制与物联网、自主可控与卫星导航及通信等板块。5G发展也离不开上述板块，而中美贸易摩擦下，自主可控也需重点关注，主要标的包括：光环新网(300383)[AI决策]、深信服(300454)[AI决策]、星网锐捷(002396)[AI决策]、中际旭创(300308)[AI决策]，中新赛克(002912)[AI决策]、恒为科技(603496)[AI决策]，和而泰(002402)[AI决策]，海格通信(002465)[AI决策]、华力创通(300045)[AI决策]、振芯科技(300101)[AI决策]等。

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预测九：国防军工景气传导，聚焦龙头

国防军工行业景气度在2019年将呈现扩散和传导的现象，投资机会将好于2018年，整体或将继续呈现阶段性、结构化特征，建议投资者重点把握行业景气度的横向扩散和纵向传导两条投资主线。

① 在景气度横向扩散方面：建议首选符合“军方需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准的整机公司，同时关注已经进入型号量产阶段并有望延续的相关公司。关注整机央企龙头：内蒙一机(600967)[AI决策]、中直股份(600038)[AI决策]、中航沈飞(600760)[AI决策]、航发动力(600893)[AI决策]；成长性民参军：高德红外(002414)[AI决策]。

② 在景气度纵向传导方面：重点关注在景气度提升明显的产业链内，符合“具备核心技术、产品军民融合、下游市场多元化”三大标准的细分领域龙头公司。关注中上游央企龙头：航天电器(002025)[AI决策]、中航光电(002179)[AI决策]、中航机电(002013)[AI决策]；成长性民参军：光威复材(300699)[AI决策]、景嘉微(300474)[AI决策]。

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预测十：食品饮料行业三大投资主线

主线一：优选份额不断提升的龙头公司。白酒：通过比对行业几个核心要素：增长驱动力、消费者结构、酒企库存，我们预计2019年白酒行业增速将逐渐放缓，但此轮白酒发展更加健康：茅台年初以来价格管控措施成效显著，未形成明显价格泡沫；白酒企业库存管控良好，总体在2个月以内，库存良性。

判断未来：行业增长放缓，龙头增速有保障，挤压式增长与结构化增长并存，各价格带竞争格局逐渐清晰，龙头酒企将享有更高的市场份额。重点推荐贵州茅台(600519)[AI决策]、洋河股份(002304)[AI决策]、泸州老窖(000568)[AI决策]、山西汾酒(600809)[AI决策]等。

调味品：行业目前较分散，集中度坚实提升，龙头凭借规模优势和品牌优势不断收割小企业份额。且行业必选属性强抵御周期，板块尤其是龙头的业绩增长稳健提供了较强的确定性，重点推荐海天味业(603288)[AI决策]、中炬高新(600872)[AI决策]。乳制品：行业整体发展稳健，龙头伊利、蒙牛相对于其他企业具备显著的竞争优势，可以更好消化短期成本、费用端压力。重点推荐伊利、蒙牛乳业。

主线二：拐点改善，明年有望释放更积极信号的行业和公司。啤酒行业2018年拐点逻辑已得验证，但利润端由于成本上涨超出预期而暂时受到抑制，明年预计拐点逻辑更加清晰(吨价持续提升&费率下降)。公司拥有较好的成本转嫁能力，且具备合理的提价预期，预计未来企业盈利增长和拐点趋势都将释放更加积极的信号。重点推荐重庆啤酒(600132)[AI决策]、青岛啤酒(600600)[AI决策]、华润啤酒。

主线三：优选所处行业内生增长强劲的公司，如烘焙、火锅底料、保健品、卤制品。烘焙近年来行业持续保持高增长且有望延续，行业内生增长 集中度提升逻辑，为龙头企业带来确定性机会，推荐桃李面包(603866)[AI决策]。保健品受益于人口老龄化、健康意识增强以及消费能力提升，健康保健需求急速扩张，国内龙头依托行业增长 替代海外品牌，获得超行业增速，推荐汤臣倍健(300146)[AI决策]。火锅底料依托火锅餐饮的蓬勃发展，市场空间巨大且增速高，预计到2020年规模将翻倍，推荐颐海国际。卤制品行业规模扩张，龙头绝味优势明显，凭借向渠道下沉和高势能门店赢取新增长，推荐绝味食品(603517)[AI决策]。

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