泰格医药：业绩预告符合预期，全年高增长趋势不变

　　1.业绩预告符合预期，Q4 单季回升高增长

　　全年来看，预计实现归母净利润4.5 亿元至5.0 亿元，同比增长49.49%至66.11%，符合我们预期；其中非经常性损益0.9 亿元至1.1 亿元，同比增长47.54%至80.33%，股权投资收益实现快速增长；扣除非经常性损益，预计实现扣非后归母净利润3.4 亿元至4.1 亿元，同比增长41.7%至70.9%，主营业务高增长趋势稳健。

　　Q4 单季，预计实现归母净利润1.32 亿至1.82 亿元，同比增速中位水平60%左右，环比Q3 单季23.0%增速快速回升。受子公司方达IPO 费用、并表口径变化带的业绩影响与外协费用提前集中确认、收购的Concord 低毛利带来的收入影响，Q3 单季毛利、净利水平均出现下滑，预计Q4 单季已经回升高增速水平。

　　2、创新浪潮叠加一致性评价，业绩高增长确定性强

　　CRO 作为创新服务商具备极高的景气度，1)国内医药创新浪潮、新药研发全球化、国际多中心临床试验的开展提供创新药服务蓝海市场，2)国内仿制药一致性评价持续推进，BE 业务快速增长。公司新增订单与在手订单充足，2017 年新增订单24.2 亿，预计2018年同比增长30%以上；配套人员快速增加，2017 年底员工3200 人左右，目前员工4000 人左右，预计2018 年底有望4500 人；业绩高增长确定性强。

　　3、临床咨询快速增长，打造临床CRO 服务闭环

　　公司能够提供数据管理、统计分析、SMO、医学检测、注册申报等一体化的临床研究相关咨询服务，基本形成临床CRO 服务的完整闭环。受益于规模优势与市场稀缺优势，该板块有望保持快速增长，并与临床试验技术服务协同发展，提高客户粘性，增厚公司业绩。

　　4、创新服务端口优势，专业投资收益丰厚

　　公司准确把握创新服务的端口优势与专业优势，开展创新药等项目的股权投资，持续获得丰厚收益。公司股权投资项目充足，Q3 期末可供出售金融资产达到11.5 亿元，预计全年实现1 亿左右目标，未来投资收益稳定增长可持续性强，直接增厚公司业绩的同时，能够协同CRO 业务发展加强客户合作粘性，进一步促进整体发展向好。

　　结论：

　　我们预计公司2018-2020 年归母净利润为4.64 亿元、6.72 亿元、9.16 亿元，增速分别为54.2%、44.9%、36.3%，对应PE 为43x、30x、22x。公司是国内临床CRO 绝对龙头，能够提供I 至IV 期全阶段临床试验技术服务(包含BE)与器械临床试验服务，在医药器械创新、仿制药一致性评价推进、国际多中心临床试验逐步开展的大潮下有望分享巨额市场，同时临床试验咨询服务、部分临床前CRO 服务与股权投资服务的稳定发展将促进全产业链布局的完善，提供稳定业绩贡献，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　医药创新政策变动风险；仿制药一致性评价进展不达预期风险，跨国并购失败风险等。

　　山东药玻:模制瓶绝对龙头，或成中硼硅赢家

　　药玻隐形冠军，首次覆盖给予“买入”评级

　　山东药玻是国内药包行业的龙头企业之一， 2017 公司主导产品模制瓶生产能力70 亿支，市占率超过 80%， 棕色瓶、 丁基胶塞规模较大，并且维持较快增长；公司重点布局中硼硅产品，契合医药玻璃包装行业升级趋势， 我们认为公司有望成为中硼硅市场赢家， 预计 2018-2020 年 EPS 为 0.80/1.04/1.30 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　一致性评价有望加速，公司或成中硼硅赢家

　　注射剂仿制药一致性评价有望加速，公司作为国内医药玻璃包装领先企业，将成为药包的主要受益者。受益于一致性评价加速，中硼硅产品渗透率有望提升， 我们预计公司 18 亿只一级管制瓶募投项目 19 年有望投产，借助于传统产品的渠道优势，有望率先受益于中硼硅市场的放量。中硼硅玻璃管被少数外资企业垄断，是中硼硅管制瓶利润最集中的生产环节，公司拥有普通钠钙玻璃拉管技术以及中硼硅模制瓶生产技术，是国内有望实现中硼硅玻璃管商业化量产的企业之一，或成为中硼硅趋势赢家。

　　传统业务多点开花，确立公司增长下限

　　公司棕色瓶和丁基胶塞等产品维持较快增长，确保公司较高的业绩增长。公司棕色瓶主要用于出口， 16-17 量价齐升，我们预计， 棕色瓶业务仍将维持稳定较快增长的趋势。丁基胶塞规模化效应逐步显现， 2016-2017 产品均价略有松动的情况下，毛利率逆势小幅上行，考虑到公司丁基胶塞的规模效应、价格优势，我们预计到 2020 年 60 亿只胶塞的产能有望充分释放，产品价格和毛利率有望更加稳健，支撑较快增长。

　　治理改善挖潜增效， 原料降价有望推动毛利率

　　核心团队持股改善治理，积极推进挖潜增效。公司是国资背景，核心团队实际运营， 2016 年通过持股实现利益深度绑定，公司治理进一步改善；同时充分发挥规模优势，积极推动自动化、节能化，降本增效化解成本压力，以模制瓶为例，公司 2016-2017 年直接材料吨成本为 884/874 元，燃料动力吨成本为 655/659 元，直接人工吨成本 372/332 元，在原料价格上行周期，生产成本保持平稳，公司毛利率实现逆势上行。展望 2019 年，原材料价格有望回落，公司成本管控优势将更充分体现，综合毛利率有望加速提升。

　　首次覆盖，给予“买入”评级

　　公司作为国内药瓶龙头企业， 受益于行业向中硼硅升级趋势，原有主要业务特别是棕色瓶、丁基胶塞保持较快增长， 我们预计公司 2018-2020 年EPS 分别为 0.80/1.04/1.30 元，参考可比公司 19 年估值水平( 19.17x)，以及产品升级带来的潜在溢价，我们认为公司 2019 年合理估值水平为25-26x，对应目标价 26.00-27.04 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示： 原材料价格超预期上涨；带量采购压低药品价格、进而压低药玻价格；中硼硅管制瓶推广慢于预期；注射剂占比下滑超预期。

　　广汽集团：全年销量增速领先，2019年强周期延续

　　日系合资品牌销售强劲，2019 年市占率有望进一步提升

　　广汽丰田12 月份实现销量4.2 万辆，同比增长26.2%，环比下降30.6%，全年实现销量58 万辆，同比累计增长31%。广汽丰田凯美瑞、汉兰达目前终端均无折扣，产品溢价能力很高，在当前低迷的市场环境下势头尤为强劲，预计2019 年将延续当前的强势表现。广丰首款小型SUV CHR 自8 月上市以来，销量迅速爬坡，目前稳定在5000 台左右的水平，预计爬坡稳定后月销量能达到8000 台左右。2019 年雷凌在TNGA 平台全新换代，预计将与CHR 一起合力贡献销量增量。

　　广汽本田12 月份实现销量6.9 万辆，同比增长6.2%，环比下降9.9%，全年实现销量74 万辆，同比累计增长5.2%。当前雅阁和冠道终端折扣较少，产品溢价能力较强，12 月雅阁销量以及仍维持在2 万台左右，冠道维持在1 万台左右，预计19 年仍能维持当前的销量势头。凌派自10 月换代以来，销量迅速增长，11、12 月连续两月接近2 万台。2019 年雅阁、冠道和凌派将继续贡献销量增量。

　　广汽三菱12 月份实现销量1.3 万辆，同比增长6.5%，环比增长6.8%,全年实现销量14 万台，同比累计增长22.7%。2018 年11 月份广汽三菱推出紧凑型SUV 奕歌，是继欧蓝德之后的有一款重磅车型，加上18 年底10 万产能的扩充，预计明年销量仍能保持较高增速。

　　广汽自主多产品发力，新能源增长迅速

　　广汽乘用车12 月份实现销量5.0 万辆，同比增长15.3%，环比增长13.8%，全年实现销量54 万辆，同比累计增长5.2%。目前新款GS4 销量稳定在2 万辆左右，GS3销量增长迅速，月销量接近1 万辆，2019 年GS5 和全新MPV GM6 将继续贡献销量增量。广汽新能源全年实现销量2.0 万辆，同比增长282%，19 年两款全新电动车的上市将助推广汽新能源销量更上一个台阶。

　　风险提示

　　汽车市场低迷，新车销量不及预期。

　　安图生物：低速发光仪顺利获批，产品组合再升级

　　公司公告全资子公司安图实验仪器于近日收到河南省食品药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》，其AutoLumoA1000、AutoLumoA1000B两款全自动化学发光免疫分析仪顺利获批。

　　点评：

　　低速发光仪顺利获批，产品组合再升级。公司此前仅有200速化学发光仪，对部分医院来说，投放门槛较高。本次100速发光仪获批，将使得这部分需求得到满足。低速发光仪将实现对传统酶免和板式发光的升级替代，满足基层医院技术升级和利润方面的需求。我们保守测算，假设17年占据免疫诊断10%市场份额的酶联免疫中的30%被低速化学发光替代，出厂价1:3，仅考虑这部分市场，低速化学发光仍有约25亿市场待开发。

　　预计磁微粒发光试剂18年保持45%以上高速增长，进口替代加速。我们预计公司磁微粒发光试剂18年保持45%以上高速增长，新增装机900台以上。预计截至18年底，公司累计投放化学发光仪将达到3100台，其中40%应用于三级医院。18Q1-3单机产出年化32万，相比于16、17年的30万，明显提升，表明公司已经在传染病、肿瘤等主流项目上开始进口替代。

　　研发投入继续加码，检验流水线等新品稳步推进。公司15-17年研发投入占收入比重分别为9.0%、10.6%和10.5%。18Q1-3研发投入1.44亿元，同比增长45%，占收入10.6%，继续加码。我们预计18年公司研发投入将在2亿以上，收入占比保持10%以上，收入占比和绝对金额都在国内IVD企业中是最高之一。目前，新品研发和销售工作稳步推进。公司首条全自动检验流水线已经顺利落地。预计质谱仪18年实现销售10-20台；600速发光仪有望于2020年上市；化学发光试剂5年后将拓展至150个。

　　盈利预测与投资评级：公司化学发光业务持续高增长，远期空间大。我们维持18-20年EPS预测为1.36/1.78/2.35元，分别同比+28%/31%/32%，现价对应18/19年PE为34/26倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：发光仪、流水线铺货低于预期；研发费用超预期；竞争加剧。