12月25日，国家电网启动十大领域混改，特高压首次开放。受此提振，特高压相关概念在周三掀起涨停潮。

随着新一轮十二条特高压线路的规划投建，站内设备供应商未来两年有望迎来约600亿元订单放量。目前行业估值处于历史底部区间，低估值龙头2019年有望迎来估值修复。

投资观点：

1、政策催化特高压建设步伐加快

为加大基础设施领域补短板力度，发挥重点电网工程在优化投资结构、清洁能源消纳、电力精准扶贫等方面的重要作用，2018年9月国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，提出加快推进白鹤滩至江苏、白鹤滩至浙江特高压直流等9项重点输变电工程建设。推进项目包括12条特高压工程，共计输电能力5700万千瓦。

预计2018年第四季度将有4个特高压项目被核准，2019年全年核准的将有5个特高压项目被核准。

2、设备企业或在2019 年下半年迎来收入确认高峰

特高压工程一般在核准后1-3个月内即会开启工程招标工作。待开标公示等流程完成后，站内设备中标的主要供应商一般在8-12个月内完成订单交付。预计上述线路的招标工作有望在2019 年内基本完成，设备企业或将在2019 年下半年迎来收入确认高峰。

据测算，2019-2020年，新一轮“五直七交”特高压建设以及前述未完成项目，可分别带来约800亿/1000亿元直接投资，较2018年特高压投资低谷，未来两年复合增长率可超60%，特高压投资进入新一轮高速增长期。

3、站内设备寡头格局清晰，龙头业绩迎高弹性增长期

站内设备占特高压线路投资比重约30%-35%，技术壁垒高、竞争格局清晰；交流GIS、交流变与直流换流阀、换流变等核心设备占总投资额比例约15%，单线订单量大，毛利率处于30%-40%的较高水平。

近年核心设备厂商头部聚集效应愈发显著，竞争参与者逐渐减少，龙头厂商有望深度受益。预计核心设备龙头平高电气、许继电气2020年特高压业务净利较2018年业绩低谷的弹性可达100%-120%；国电南瑞资产重组后强化特高压及柔直龙头地位，预计2020年相关业务净利弹性亦可达15-20%。

相关标的：平高电气、许继电气、国电南瑞。

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