国内豆油库存过高，短期难以迅速降低，并且春节后植物油消费又将转淡。在全球经济承压、国际大豆供应充裕、我国恢复部分美国大豆进口的状态下，豆油的弱势格局得以延续。

最近几年，国内一直在有节奏地“去库存”，其中菜籽油几近完成临储去库存任务，棕榈油在去除了融资进口后，也再未有过度进口，然而国内豆油产量因大豆压榨量逐年增加而升高，以至于豆油库存长期处于历史高位，持续压制植物油价格。虽然国内临近元旦、春节等植物油需求旺季，但在全球大豆丰收背景之下，偏高的豆油库存短期难以有效去除，弱势格局仍将延续。

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全球大豆丰收  油脂供应充裕

随着美国大豆收割结束，丰收预期得到证实。USDA预估美国大豆产量为1.25亿吨，较去年增加4.28%。此外，USDA预估本年度巴西大豆产量在1.22亿吨，阿根廷大豆产量在5550万吨。全球大豆产量在3.69亿吨，处于历史最高水平。产量提高必然带来压榨量提升，从而会压制国际豆油市场。

随着近期中美贸易关系的改观，我国开始重新采购美国大豆，上周我国持续多日采购了总计超过150万吨的美国大豆，国内1—2月大豆供应偏紧的预期被证伪。即便采购的美国大豆用作储备，短期内不会流入市场，也改变不了国内油脂油料市场的供需格局。这种格局会在心理上影响市场，使交易气氛偏空。

大豆压榨增加  去库存难实现

过去几年国内豆油消费增幅一直稳定在2%—3%的偏低水平，而大豆压榨和开机率长期处于高位，因而国内豆油库存持续增长，一直处于历史高位附近。截至12月中旬，全国豆油商业库存为169万吨，较12月初降幅达3.09%，短期库存下降主要得益于季节性消费增加。然而国内豆油库存数据仍略高于去年同期的168万吨，并且高于过去5年平均值129万吨。另外，国内进口菜油数量有所增加，加之处于冬季，国内棕榈油消费偏淡，两者库存积累也对豆油市场产生一定的抑制作用。

宏观经济承压  油脂受到牵累

根据历史数据统计，国内豆油价格大涨通常出现在通胀周期中，其中2004年、2007年、2010年等都是如此。目前，国内CPI、PPI均有所回落，同比涨幅处于2.5%左右，且未来一段时间国内难有通胀预期。并且国际机构认为美国经济已经处于扩张周期的后半段，很容易出现转折点，加之在英国脱欧、法国黄马甲事件的影响之下，欧洲区域经济被普遍看淡。于是，国际市场承压必然会连累植物油市场。

整体来看，虽然国内临近元旦、春节双节的消费旺季，但国内豆油库存过高，短期难以迅速降低，并且春节后植物油消费又将转淡，在全球经济承压、国际大豆供应充裕、我国恢复部分美国大豆进口的状态下，豆油的弱势格局得以延续，切不可因价格处于历史低位而盲目乐观。

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