四季度以来，原油价格持续下跌，NYMEX原油累计跌幅已接近30%，近三周则出现止跌企稳的迹象，未来油价将有望反弹还是继续下探？

“近期原油价格的大幅下跌，不仅包含投资者对全球总需求走弱的预期，同时也存在供给端的一些扰动。尽管油价回落幅度已经达到30%，但我们认为原油市场后期的走势仍然不乐观。”宏信证券首席经济学家陈洪斌、固收总部研究负责人臧旻日前接受中国证券报记者采访时表示。

中国证券报：结合全球经济形势看，需求端对油价的影响如何？

宏信证券：全球经济下行导致原油需求萎缩的悲观预期。从国际货币基金组织、经合组织及世界银行等国际权威机构对2019年全球经济增长预期的变化来看，今年9月到10月，上述机构集中下调了全球增长预期，幅度在0.2个百分点左右。

除全球经济总量的悲观预期外，以美欧日为代表的主要经济体，也面临着经济周期由扩张转为紧缩的担忧。从主导上述发达国家宏观基本面的核心逻辑来看，美国后续的经济增长乏力主要来源于美联储升息对经济的负面影响；德国、日本在近期出现经济加速回落的迹象，则受累于工业以及出口领域。

中国证券报：结合全球原油供给变化，2019年国际原油市场供需格局将如何演绎？

宏信证券：就原油的定价逻辑来看，需求端是完全市场化的，而供给端则时常受到中东地缘因素的影响，同时也是主导原油价格中短期波动的核心因素。2018年5月8日，美国总统特朗普宣布退出《伊核协议》，并在8月和11月重启对伊朗的两轮制裁，然而在第一轮制裁实施并推升油价之后，特朗普开始表示对高油价的不满，11月初美国对8个从伊朗购买石油的国家提供豁免权，成为原油价格短期快速下跌的直接因素之一。

供给端的另一主导因素来自于美国页岩油的增产。从EIA近期公布的原油产量数据来看，美国总体原油产量已经达到1170万桶/天，相比去年同期增产超过200万桶/天，超越沙特的1063万桶/天和俄罗斯的1141万桶/天，跃升全球第一大产油国。

EIA报告预测，2019年4月美国原油产量将超过1200万桶/天，在OPEC以及俄罗斯受到短期原油产能上限约束越来越大的情况下，美国页岩油产量的大幅提升将会打破近几年以来国际原油供需结构的“紧平衡”状态。

更为重要的是，水力压裂法的技术进步也进一步降低了页岩油的开采成本。根据国际机构的测算，主要页岩油产区的平均开采成本由2013年的70-90美元/桶，逐步回落至2017年的30美元/桶左右。

从目前的情况进行推测，2019年国际原油市场大概率将是一个供过于求的状态。

中国证券报：还有哪些因素将影响油价走势？

宏信证券：低油价作为特朗普核心财政政策的条件之一，在其经济战略中占有重要地位，也是原油价格快速回落的深层次原因。

特朗普现阶段政策的重点在于推进改善国内企业的生产经营环境，创造一个适宜的宏观条件。而相对低的原油价格，将会在工业品原材料、能源与运输成本等多个方面为企业降低整体的经营成本，提高净利润水平，并且低油价可以有效压低通胀，对降低企业利息支出和人力成本也是非常有帮助的。

而沙特记者遇害案为特朗普打击高油价创造了条件，特朗普通过这一事件对沙特方面施压，确保原油供应继续维持高位，进而压低油价。

中国证券报：对未来油价走势有何判断？

宏信证券：主观因素和客观条件均不支持原油价格走势的反转：一方面，全球经济回落的格局在短时间内难以扭转，2019年主要经济体的经济增速大概率继续探底。另一方面，低油价作为特朗普财政政策重要的宏观条件之一，后期中东地区的政治局势仍然会受到美国的控制，原油产量短期内难以出现显著的收缩。

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