转折信号？A股质押股数45个月来首次下降，环比降低0.37%，24股解除质押超10%股权。

　　连续45个月正增长的股票质押，终于在11月份迎来第一次环比下降。

　　提及股权质押的风控压力，有券商风控官对券商中国记者表示，现在的风控压力明显比10月份要降低了，10月份的状态是“吃不香，睡不好”，进入11月份，随着股价回暖，股质压力相对缓解，此外，一些“高危”股权质押也得到了纾困资金的援助，这也使得股权质押的风控压力得到缓解。

　　据券商中国记者统计，参照中国结算数据，截至11月末，A股全市场质押股数达6406.53亿股，环比下降0.37%，是2015年2月以来的第一次环比下降，打断此前延续45个月的连续增长态势。

　　在个股层面，有24股在11进行了较大量的质押解除，解除质押的股权比例超10%，横店东磁(5.87 -2.00%,诊股)和韶钢松山(5.15 -2.09%,诊股)的解除质押股权比例超25%，这些个股的质押风险出现大幅缓解。

　　不过，就全市场来看，大规模的质押解除行动尚未出现。

　　据券商中国记者统计，仅就解除质押行动来看，11月份A股共解除质押164.1亿股、环比增加15.05%，只是年内正常水平，与今年9月份大致持平，低于8月份的201.98亿股。

　　与此同时，质押超50%的大股东年内仍保持上升态势，截至12月4日，质押超50%持股的上市公司大股东达到1206位，较1月末增加203位，其中，100%质押持股的大股东达到125位。

    打断45个月升势，质押股数首次下降

　　从2015年的熊市开始，股票质押风险已经反复被监管、机构和媒体所提示，但回顾质押数据仍让人有点意外：质押股数在此前的45个月里一直在保持正增长，无一月下降、连回调都没有。

　　相较于市面上常用的质押市值，质押股数是更稳定的观察指标。

　　较明显的例子是，质押市值在今年3月末曾达到6.41万亿元市值的峰值，后续由于股价持续走弱，质押市值快速下降到4.5万亿元，但并不能认为质押风险有所下降，恰恰相反，此时质押风险随着股价下跌而不断上升。

　　参照WIND收录的中国结算数据，券商中国记者统计出2015年以来每月月末的质押股数。

　　数据显示，从2015年1月末至2018年11月，全市场股票质押数量以月均2.35%的增长速度增长（算数平均），从2015年1月底的2160.38质押股数增长至2018年11月末的6406.53亿股，增长幅度达到196.55%。

　　同一期间，A股全场质押市值从2.73万亿元增长至4.53万亿元，增长幅度为66.16%。

　　回顾47个月的历史数据，2016年是股票质押股数的重要增长年。

　　在借助2015年的牛市势头后，A股质押股数在2016年1月末冲破3000亿股关口、达到3026.56亿股，不久又在2016年9月底又冲破4000亿股关口、达到4133.76亿股，两个时点的对应质押市值分别为3.68万亿元和5.03万亿元。

　　进入2017年后，质押股数增势虽有所放缓，但整体仍得以延续，全年月均增速达到2.04%。其中，在2017年6月底，质押股数突破5000亿股，达到5161.56亿股，质押市值5.73万亿元。

　　2018年以来，虽然股市表现前高后低，但质押股数却一路上升，终于在2018年3月底突破6000亿股、达到6002.86亿股，估算当时的质押市值达到6.41万亿元。

　　增长态势在上月终于打断。

　　据统计，截至11月末，A股全市场质押股数达6406.53亿股，环比下降0.37%，是2015年2月以来的第一次环比下降，不过，受股市回暖影响，整体质押市值却环比上升。

　　大规模解质押未出现，质押股数为何下降？

　　尽管股票质押存量首次出现月度下降，但进一步的分析不难发现，大规模的质押解除行动并未在11月份出现。

　　据券商中国记者统计，以上市公司公告为统计维度，仅统计解除质押行动，今年以来累计解除质押1774.85亿股，平均每月解除质押161.35亿股，这个数字可视为年内正常水平。

　　需要说明的是，上述统计仅为公开宣告的解除质押行动，不考虑新增质押，也不考虑股东的借新还旧操作。

    相较之下，11月份是什么情况？

　　据券商中国记者统计，仅就解除质押行动来看，11月份A股共解除质押164.1亿股、环比增加15.05%，解除质押市值1142.96亿元。

　　就解除质押股数来看，11月的情况只是年内正常水平，与9月份解除质押的160.14亿股大致持平，但低于8月份解除质押的201.98亿股规模。

　　在市值方面，11月份解除质押市值达到1142.96亿元，环比上升21.99%，也属于年内较正常水平，低于今年9月的1203.31亿元水平。

　　至此，不难发现，一方面是在中国结算口径下，11月份质押存量股数首次下降；另一方面，是上市公司公告口径下，大规模解除质押行动尚未出现——如果两者口径未出现大范围冲突，一个比较合理的推测是：11月股票质押的新增量在下滑。

　　一个可参照的数据是，参照中国结算口径，截至9月末，质押股数环比正增长的个股有835只，10月末也有1332只，但到了11月末，质押股数环比正增长的个股骤降至499只。

　　有业内人士表示，尽管纾困基金已经陆续资金到位，但由于纾困基金落地需要一段时间，大规模的解除质押行动或还需要等待。

　　质押超50%持股大股东仍上升，125位大股东100%质押

　　观察个股质押风险大致有两个角度，一是观察个股的整体质押比例，二是关注大股东质押股数占持股的比例，当后者过高时更容易产生强平风险，也容易对基本面产生影响。

　　据券商中国记者统计，参照WIND统计口径，今年以来，持质押超50%的大股东数量持续上升，截至12月4日，质押超50%持股的上市公司大股东达到1206位，较1月末增加203位。

    其中，质押持股比例达到100%的大股东达到125位。

　　就行业分布来看，这125只个股主要集中在房地产、机械设备、化工和医药生物行业，分别对应个股16只、12只、9只和8只。

　　就质押市值来看，以当前股价估算，在上述125位大股东中，有43位质押超10亿元市值，有19位股东质押超20亿元市值，有6位大股东的质押市值超50亿元。

　　三六零(22.70 -1.52%,诊股)大股东的质押规模在125位大股东中位居第一名。数据显示，天津奇信志成科技共持有三六零32.97亿股，占公司总股本的48.74%，截至三季报披露信息，持有为100%质押状态。

　　公告信息显示，天津奇信志成科技将这部分三六零持股从2018年3月14日起质押给招商银行(29.29 -0.95%,诊股)深圳分行，质押截止日期为2023年6月29日。

　　以当前股价估算，天津奇信志成科技共质押了市值759.9亿元。

　　同样质押市值超百亿元，海航基础(5.33 -1.84%,诊股)大股东海航基础控股集团质押22.49亿股，占公司总股本的57.56%，质押市值达到122.14亿元。

　　24股解除质押超10%股权

　　伴随着存量质押股数45月来首次下降，一些个股的全市场质押股数也在大幅减少。

　　据券商中国记者统计，参照中国结算数据，截至11月期间，有78股对5%以上股权解除质押，有24股对10%以上股权解除质押，有11股对15%以上股权解除质押，有7股对10%以上股权解除质押。

　　11月期间，横店东磁的解除质押股权比例最高。

　　11月22日，横店东磁公告称，公司控股股东横店控股宣布，对从2016年3月开始质押给招商银行深圳分行的5.6亿股进行解除质押，该部分股份占控股股东持股的67.94%。

　　公司称，该次解除质押股份后，横店控股所持有股份不再存在质押情形。

　　WIND收纳的中国结算数据显示，横店东磁的质押比例从10月末的34.08%下降至11月30日的0.01%，11月期间共下降了34.07个百分点，剩余处于质押状态的股票只有8.36万股。

　　与之类似，韶钢松山也在11月30日发布公告，宣告控股股东解除质押。

　　公告称，宝武集团广东韶关钢铁公司将质押给华泰联合证券的6.42亿股进行解除质押，该部分持股份占股东持股的50%。在进行该次解除质押后，韶关钢铁累计质押持股为0股。

　　中国结算数据显示，在完成该次解除质押后，韶钢松山的质押股票数量剩余12.03万股，质押股权下降了26.53个百分点。

　　除此之外，解除质押股权较高的还有福达股份(0.00 +0.00%,诊股)、厚普股份(6.70 -1.61%,诊股)和湖南发展(7.21 -8.73%,诊股)，截至11月末的质押比例分别为23.47%、5.41%和1.82%，较10月地分别下降了21.68个百分点、21.46个百分点和21.12个百分点。

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