期原油价格出现快速下跌引发投资者的密切关注，油价从今年10月初以来连续下跌超过20%， 美油(-24.96%)，布伦特(-21.3%)，已经将全年上涨的全部回吐。 市场分歧的焦点在于当前的技术性弱势是否会持续，油价今年以来持续走强的逻辑是否已经失效。

今年油价强势的主导逻辑是经济增长带动原油需求，较低的库存水平使市场对于供应事件较为敏感，美联储升息节奏基本符合预期，市场预期后期的经济增长会给原油带来持续的需求扩张。从10月初起，金融市场整体的波动是拖累油价走出强势区的重要转折点，油价与美股相继调整，金融市场的动荡转变原油买家的信念，投机买家的持仓快速下降。市场对炼厂季节性调整因素变得敏感，形成了恐慌性的抛售。

本轮调整过程中，美油(-24.96%)的跌幅稍大于布伦特(-21.3%)，这是区域之间相互平衡调整的结果，但总体需求预期的下跌是主导因素，而引发这个预期的因素则来自于金融市场的动荡，市场担忧加息的进度可能会损害经济增长前景。

1、页岩油产量上升

美国能源信息署周二在一份月度报告中称，12月，美国七大主要页岩油产区的原油日产量预计将増加11.3万桶，至794万桶。日产量增长最多的是位于德克萨斯州和新墨西哥州的二经纪盆地，该地区页岩油日产量预计将攀升6.3万桶，达到大约370万桶/日。

另一方面，今年8月份，美国原油产量成功超越俄罗斯成为全球最大的原油生产国。而且更令人担忧的是，美国仍然还有很多剩余产能等待开发，并且这些剩余产能是属于低成本，高效的。目前美国已经钻探但尚未开采的油井数量接近4000口，搁置的原因在于管道建设，一旦管道问题解决，美国将开采出更多的页岩油，意味着美国有能力在极短的时间内快速增加原油产量。

2、EIA报告原油成品油库存上升

上周三，EIA公布截至11月2日当周的美国EIA原油库存数据，库存增幅远超预期。数据显示，美国国内原油产量增加40万桶至1160万桶/日。除却战略储备的商业原油库存增加578.3万桶至4.318亿桶，增加1.4%。

原油价格会持续走熊吗？

3、EIA与OPEC均看淡后市需求预期

EIA称，2018年美国石油需求料增加51万桶/日，至2047万桶/日，稍高于此前预估的增加45万桶/日，至2041万桶/日。2019年，EIA预计美国石油需求将增加22万桶/日，比之前预计的23万桶/日小幅下降，下调市场预期。

页岩油的供应量对价格较为敏感

其次随着后期美国炼厂的复工，库存可能再度下降，因当前冬季的能源消费不会表现太差，一个重要的信号是天然气价格并没有大幅随油价下跌，油价的弱势有其自身的阶段性因素。

沙特在增产与减产之间来回摇摆

最新消息显示，沙特自2016年达成减产协议以来，首次不再遵守减产配额，10月，沙特将其产量提高至了初始设置的减产水平上方。按照当时的协议，沙特同意减产48.6万桶/日，产量需维持在1054.4万桶/日下方。而据最新公布的欧佩克月报，沙特10月产量为1063万桶/日，9月时为1050.2万桶/日。

上周、OPEC/沙特对于产量政策上的表态出现了 180 度的转变。周二，沙特油长法利赫表 示沙特有能力增产 100~200 万桶/日去弥补伊朗出口带来的供给缺口，甚至有媒体解读为 OPEC 进入到“能产多少就产多少”的无上限模式，

而周四 OPEC 技术委员会（JCT）表示由于担心最近库存上升以及未来需求增长下滑等因素，不排除 2019 年 OPEC 会再度减产，OPEC 自相矛盾的表态背后体现了当前其面临的两难境地，

为了维持市场供需和价格处于相对合理区间（目前来看是在 70~80 美元/桶），OPEC 一方面要弥补伊朗产量与出口的下降，另一方面还要应对全球需求增长的放缓，而这两边的变量均存在巨大的不确定性，因此在当前市场供需两弱的环境下，一旦 OPEC 产量 政策出现偏差势必将导致油市出现失衡。 

但沙特能源大臣 Falih表示，没有以某个价格为目标。OPEC+将不会让库存继续增加。 OPEC+将竭尽所能使库存保持在窄幅区间内。我们将保持长期的油市平衡。我们需要 把供应较 10 月水平减少 100 万桶/日。12 月对沙特石油的需求将减少 50 万桶/日。 OPEC+将竭力维持市场平衡，包括减产。 

股市动荡，但很难全面转熊，美国的宏观数据仍支撑良好的经济增长预期，油价后期可能转向震荡。

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