INE原油期价连续四周大幅收阴，周五收盘在495.4元/桶，周度跌幅为3%，截至周五夜盘收盘在491.3元/桶，下跌1.42%，INE1812合约折合美元计价在71.9美元/桶，较上周末下跌2.42美元/桶。周中最低价格至483.9元/桶。SC1812合约日均成交量为31万手，日均持仓为3.34万手，INE日均成交金额为1642亿元（双边），从持仓量来看，近期成交持仓比一度突破10：1的比例，最高至10.27附近。从周K线上看，周K出现连续四周大阴线，周度利空因素发酵，油价呈现惯性下跌。此外，油价从最高点598.5元/桶下滑至483.9元/桶，幅度为114.6元，幅度高达19%。 

至11月9日收盘，Brent原油期货收于69.88美元/桶；NYMEX期货价格收于59.87美元/桶；WTI周度跌幅4.61%，Brent周度跌幅为4.09%；两大油种分别跌破70美元、60美元的整数关口。从INE与两大国际油种的价差来看，周度呈现价差有所收窄，但三者均呈现持续下跌的格局，截至周五，INE-WTI价差分别为11.71（较上周-0.529）、1.72（较上周-0.229）美元/桶。 

从WTI、Brent、SC的月度均价来看，10月，WTI、Brent、SC月度均价分别为70.79、80.63、82.6美元/桶；11月月均价则分别为62.1、71.99、73.68美元/桶。此外，WTI与Brent价差在-10.03美元/桶，较上周末价差-9.99美元/桶，较上周末走扩0.3美元/桶，近期高位震荡为主。 

（二）其他能源期货表现 

11月9日北美天然气1812合约收于3.43美元/百万英热，较上周同期上升7.5%。其中1812取暖油、柴油价格分别收在2.152美元/加仑、664.75美元/公吨，分别较上周同期下跌0.15%、0.47%。 

（三）持仓情况 

截至10月23日数据显示，其中CFTC总持仓较周度减少87393张至213.1万张，总持仓周度降幅较大。除非商业持仓空头小幅增加8940张为，其余持仓均呈现不同程度的减少，其中非商业净多头为45.5万张，较上周减少3.8万张，商业多头减少12693至71.28万手。商业净空头减少34272张至50.28万张水平。从非商业与商业多空的持仓比来看，其中商业多头/非商业多头，比值小幅上升至1.22，商业空头/非商业空头的比值回落至9.34。从整体持仓来看，周度总持仓呈现连续四周减少，多空持仓均较为谨慎，前阵非商业投机空头持仓略胜一筹，其持仓较9月末的持仓增加近50%，且连续呈现增加态势，此外商业空头持仓减少4.7万张。后市从持仓结构上来看，仍需要关注非商业持仓的周度变动情况。 

（四）现货市场 

1、美现货区域价格重心继续下移 

从全美三地原油现货价格来看，美国输油管线限制影响了二叠纪区的原油产量。9月美国原油产量创纪录的达到1110万桶/天，EIA预计2018年新增产量140万桶/天，2019年新增100万桶/天。但二叠纪的库存井（DUC）数量较2016年底增长了三倍，加上新技术“3D cube developments”的应用，未来仍有成本下降空间以及较大的增产潜力。美国明年底大约新增100万桶/天的从Midland至墨西哥湾的长距离原油管线输送能力。 

截至11月9日，库欣、米德兰以及休斯顿的现货价格分别为60.67（-2.47）美元/桶、56.77（-1.47）美元/桶、67.57（-1.97）美元/桶，其中库欣与米德兰价差为3.9美元，较上周走扩4.25美元/桶，休斯顿与米德兰价差在10.8美元/桶，较上周收敛0.5美元/桶。从三地表现来看，无论是库欣还是休斯顿，与米德兰的价差均有所收窄，主要是因近期期价的连续下跌导致价格三大区域价格联动下行。 

2、其他区域现货价格表现，期现货联动下行 

从其他区域来看，MARS混合油、ESPO原油、巴士拉轻价格均呈现一定下跌。其中MARS混合油价格在65.52美元/桶，较最高点下跌16美元；ESPO原油价格为80.24（-4.08）美元/桶，较最高点下跌15.79美元；巴士拉轻油到亚洲价格为72.16美元/桶，较前期高点下降12.45美元。 

二、原油供需结构分析 

1、美国产量高位略有回落，供应压力不减  

11月2日美国原油产量为1160万桶/天，较前一周增加40万桶/天。11月2日美国钻机数1067台。美国产量创下纪录，美原油产量近期创下1160万桶的纪录新高，随后EIA最新库存数据再度大幅攀升，连续7周录得增长，续刷2017年3月以来最长连涨纪录。美国11月2日当周EIA原油库存增加578.3万桶至4.318亿桶。库存压力有增无减。 

EIA预计9月份美国原油产量平均为1110万桶/日，相对于8月份略上涨。EIA预计2018年美国原油产量平均为1070万桶/日，高于2017年的940万桶/日，并预计2019年为1180万桶/日（比上月预测上调30万桶/日）。 

2、美原油库存连续六周大幅上升 

EIA最新库存数据再度大幅攀升，连续7周录得增长，续刷2017年3月以来最长连涨纪录。美国11月2日当周EIA原油库存 +578.3万桶至4.318亿桶，预期 +162.5万桶，前值 +321.7万桶。当周EIA库欣地区原油库存变动 241.9万桶，前值 187.8万桶。当周EIA汽油库存变动 185.2万桶，预期 -170万桶，前值 -316.1万桶。当周EIA精炼油库存变动 -346.5万桶，预期 -200万桶，前值 -405.4万桶。 

美国原油原油库存连续五周增加，成品油包括汽油和取暖油在内库存下降。美国商业原油库存(不含石油战略储备) 4.318亿桶；美国汽油库存总量2.28亿桶，美国石油战略储备6.547亿桶，较上周的降速有所放缓，意味着美国在缓慢释放石油储备，且节奏上相对偏紧张。 

3、需求方面 

中国国家统计局数据：全球原油需求：2018年需求预计增长154万桶/日（比上月下调8万桶/天），达到9879万桶/日。2019年需求增长预计达到136万桶/日（比上月下调5万桶/天），需求量达到10015万桶/日。裂解价差值收窄，意味着短期炼化利润向下。 

EIA预测2018年Brent现货价格平均为74美元/桶（比上次预测上调1美元/桶），2019年为75美元/桶（比上次预测上调1美元/桶）。同时预测2018年和2019年WTI原油价格比Brent价格均低6美元/桶（与上期预测相同）。 

数据方面，海关总署数据显示，中国10月原油日进口量增至纪录高位，进口同比飙升32%，达到4,080万吨或961万桶/日，高于9月份的905万桶/日。之前创下的日进口规模纪录是2018年4月触及的960万桶/日。1-10月原油进口同比增长8.1%至3.7716亿吨，或906万桶/日，料将创下又一个进口最高纪录年。这一创纪录的进口规模要归功于中国“茶壶”炼油厂的强劲进口。 

三、金融市场以及特殊事件对油价的影响 

美元指数震荡欲有所突破，美元强势，美债收益率向上突破施压美股，美以及全球金融资产风险厌恶情绪增加，市场风险偏好增加，资产配置空头头寸，尤其是与美元相关性较强资产走强均未能跌破支撑。 

四、周度原油市场主要逻辑及应对策略 

1、原油期价连续四周下跌 

连跌十日，创3月8日以来新低，WTI较10月3日的高点已下跌了24%，跌入熊市。布油跌破70关口，并连续五周收跌。基本面出现的一些变化，市场对供需两个维度的信心受到冲击。 

2、美国宣布对伊朗制裁的豁免程度高于预期，来自供应方面的紧张大幅减少。沙特的记者

时间、八国伊朗原油进口豁免权事件，包括近期提到的的“脱OPEC”组织的研究，事件型的短期反弹驱动相对来说不强。 

3、可能的利好支撑——“2019年出现新的减产可能预期”，俄罗斯石油公司称，不排除2019年减产的可能性，俄罗斯需要继续与其他产油国进行合作。但这消息对盘面的支撑有限，我们认为这需要进一步测试OPEC以及俄罗斯对低油价的容忍度在多少。 

4、综合来看，油市的供需平衡发生扭转，在需求淡季叠加产量节节攀升的背景下，油价的反弹支撑因素难觅，因而此轮油价大概率还得继续向下寻找支撑，WTI跌破60关口，布油跌破70，这两油种整数关口的支撑也来越弱化。近期油市处于一个相对空头格局中，价格呈现了大幅下挫，内盘近日亦跌破500关口。惯性式下跌还会延续，短期油价还是以谨慎偏空思路对待。  

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