1、行情回顾 

上周前四个交易日所有指数维持弱势调整，周五出现较为明显的下跌，但整体而言上周指数跌幅并不大，其中中证500较沪深与300与上证50的跌幅更小。 

过去一段时间市场的走势取决于事件性因素的影响，因为当前底部市场情绪较为敏感，过去一月影响市场的走势的主要因素是各项政策旨在稳定金融市场与改善中长期经济预期的措施提振市场情绪。11月初，国家主席与美国总统特朗普进行通话，在贸易问题上传递出积极信号，振市场情绪，在11月前两个交易日市场出现大幅反弹之后，上周消息面基本保持平静，除了科创板创立消息影响局部市场外，整体市场维持弱势整理。 

2、行业表现 

上周所有行业指数收跌，跌幅均在5%以内，金融与消费行业跌幅相对较大，其他行业跌幅较为均衡且较小。由于之前证券行业涨幅较大累计了部分获利盘，且上周科创板块成为市场新的热点，使部分资金从证券中流出；而科创概念更多基于消息面而非基本面，对大资金的吸引力持续性有限。整体而言，上周行业间没有出现明显的跌涨幅分化，所有行业维持弱势。 

3、资金流入 

上周市场动性基本稳定。北上资金保持净流入，虽然净流入的力度较上周回落，但在市场维持弱势整理和回调的前提下依然保持平稳的净买入。上周金融市场整体流动性相对稳定，质押式回购、SHIBOR与国债利率基本稳定。值得注意的是，近期融资余额在连续数月回落后出现回升，这是市场情绪回暖、流动性改善的重要标志。十一月初资金流入回暖的迹象明显，主要原因在于各项政策旨在稳定金融市场与改善中长期经济预期的措施提振市场情绪。 

4、成交金额 

伴随着市场的弱势调整，上一周市场成交量连续回落，由此来看市场虽然存在回调的压力，但抛压并不明显，这也说明在此位置上市场对于个股的价值较为认可。上周上证50与沪深300成交占比大幅回落，中证500成交占回升，由于科创板块活跃，部分信息技术与电信行业个股换手增加，导致中证500成交占比回升。 

5、期现价差 

上周IH与IF期货减现货价差基本稳定，IC价差有所上移，说明市场对于中证500走势预期改善，这主要受科创板块活跃影响，且之前IH与IF已经有过预期改善的价差表现，而IC并没有。从跨期价差的角度，十月份IH/IF远期合约较近期合约有明显走强的趋势，而上周IH/IF远期合约走弱，原因在于随着市场情绪恢复，市场对于进一步指数下跌的时间预期缩短，对于远期合约的需求也随之走弱。 

三、 观点总结 

对于下周我们坚持月报观点，十一月市场将进一步巩固政策底部，迎来情绪修复性反弹。虽然上周市场出现弱势调整，但成交量连续回落，由此来看市场虽然存在回调的压力，但抛压并不明显，同时各项流动性指标没有走弱迹象，这也说明在此位置上市场对于个股的价值较为认可，市场情绪也没有再次走弱下周市场将进一步巩固政策底部，迎来情绪修复性反弹。 

十月份市场在成交量、流动性与强势股补跌等方面的表现说明市场情绪较之前发生变化，悲观的市场情绪转暖，这意味着这流动性在未来将逐步改善；随着年末各类会议举行与下年工作安排部署展开，市场情绪将进一步转暖，进而吸引资金流入。另一方面，今年以来下跌的主要原因是中美贸易摩擦，它既影响了短期市场情绪，又改变了对于行业与企业基本面的预期，随着两国领导人协商与美国中期选举落地，中美贸易摩擦如果能够有所回转，将带来基于基本面而不仅仅是市场情绪的超预期利好。从长期角度，我们认为改善中长期经济预期的内部政策的落地需要时间，同时中国美贸易摩擦的不确定性依然还在，长期而言市场不排除再有新的低点。 

操作上，单边投机方面，上周指数均有所回落，下周可择机多单建仓，建仓时间参考成交量与消息面的利多因素；从品种的角度，近期消息面对于中小企业利好较多，且十月份在金融、地产、基建行业轮番表现的过程中，信息技术行业表现一直较弱，且中小创具有高弹性特点，建议风偏较高的投资者选择IC，风偏较低的投资者选择IH/IF。 

套利方面，虽然市场迎来情绪修复行情，流动性较之前将有所改善，但不意味着某一板块或行业能够持续拉动上涨，市场表现有可能类似十月份，由不同行业轮番带领上涨，但板块与行业的持续性将强于之前，因此可以关注信息技术、基建、券商等与政策面扶持联系较为密切行业的阿尔法套利。长期而言，改善中长期经济预期的内部政策的落地需要时间，同时中国美贸易摩擦的不确定性依然还在，长期而言市场不排除再有新的低点，建议根据持有股票的行业对对应股指期货品种进行空头配置以对冲风险，配置仓位可较之前降低。 

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