1、行情回顾 

上周一在上周末消息面刺激下市场大幅高开，之后几个交易日，市场维持弱势震荡，所有指数在上周均收涨，上周中证500涨幅较上证50与沪深300更大。 

过去一段时间市场的走势取决于事件性因素的影响，因为当前底部市场情绪较为敏感，上周末政策面有多项利好中长期经济发展与金融市场稳定的消息，对于市场情绪有利好并促成上涨。1）昨日国家税务总局发布《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》、《中华人民共和国个人所得税法实施条例（修订草案征求意见稿）》，并向社会公开征求意见，政策未来落地将增加居民可支配收入，进而利好消费增长。2）近期举行的国务院金融稳定发展委员会召开防范化解金融风险专题会议宣布稳定市场、完善市场基本制度、鼓励长期资金入市、促进国企改革和民企发展、扩大开放等五方面政策，强调要快速扎实地落实到位。国务院金稳委直接鼓励长期资金入市，有利于缓解当前A股严重的流动性风险。3）21日深交所与上交所发文表示将采取积极措施，化解市场风险。综合而言，政策面变化既有利于改善短期市场预期，缓解市场恐慌情绪，也有利于资金入市直接缓解流动性风险，对A股市重大利好。 

2、行业表现 

上周除消费外所有行业指数收涨，上周末消息面刺激下市场情绪转暖，几乎所有行业均出现能上涨。整体而言，金融与地产行业涨幅较大，而类似中国国旅、康美药业的业绩基本面良好强势股继续大幅补跌，说明强势股中的筹码正在进一步清算，这是指数底部表现之一，但强势股完成补跌需要一段时间。 

3、资金流入 

上周A股市场动性有回暖迹象。上周融资余额在连续数月下跌之后，首次出现回升，说明政策刺激反弹的带动下市场情绪有所回暖。北上资金延续净流出，但力度较之前减弱。上周金融市场整体流动性相对稳定，质押式回购、SHIBOR与国债利率基本稳定。值得注意的是，上周所有指数依然呈主力资金净流出，之前一周流入上证50的资金在上周有部分流出。 

4、成交金额 

上周一市场成交量急剧放大，之后成交量持续下降，这体现了虽然政策利好市场情绪，但情绪真正回暖需要时间，这种转换难以在短时间内完成。由于上周之前强势的消费类个股进一步大幅下跌，筹码交换密集，导致上证50与沪深300成交量放大，中证500成交占回落。 

三、 观点总结 

对于下周，我们坚持月报中的观点，未来一段时间影响市场走势的主要因素依然是市场情绪影响下的流动性，市场情绪主要受国内外宏观事件影响，未来消息面变化依然是影响市场走势的关键。上周末政策面出现多项变化利好中长期经济发展与金融市场稳定，新政策既有利于改善短期市场预期，缓解市场恐慌情绪，也有利于资金入市直接缓解流动性风险，对A股是较大利好。 

月报中我们认为十月市场将继续进行底部构筑过程，由于上周末市场利好消息对中长期经济利好，缓和市场情绪，但上周成交量逐步回落说明市场情绪恢复需要时间，未来一周市场或将维持震荡，短期内再创新的可能较小。值得注意的是，本轮持续性下跌的根本原因是内部市场脆弱的市场情绪，对于下半年经济的预期是导致情绪脆弱的主要原因，国内经济数据持续走弱，贸易摩擦使新订单减少，对企业基本面的影响将逐步显现，企业与行业基本面变化给估值预期带来变化，这点在短期内难以改变。个税征求意见稿等利好政策有利于市场情绪回暖，但从政策进一步敲定到具体影响传导至基本面仍需时间，中期不排除市场再创新低可能。 

操作上，短期而言依然滚动操作为主，近期指数日内波动较大，持有获利多单有冲高可进一步减仓，指数回落可进一步建仓；套利方面，近期以券商为主的金融板块连续表现，可关注阿尔法套利。关注指数成交量变化，上涨过程中如指数成交量萎缩应及时平仓。中长期而言，受经济预期偏弱和外围事件影响，企业估值与人民币汇率波动给外资流向带来较大不确定性，而政策托底使下跌空间有限，暂且观望为宜。套期保值方面，对于持有现货的投资者建议继续持有空头，利好政策有利于市场情绪回暖，但从政策进一步敲定到具体影响传导至基本面仍需时间，中期不排除市场再创新低可能，建议根据持有股票的行业对对应股指期货品种进行空头配置以对冲风险。