9月下旬以来，随着中美贸易摩擦再次升级，加之下游在国庆长假前积极备货，豆粕期现货价格大幅飙升，主力合约突破4月下旬以来高点，上涨势头较为强劲。但近期国内豆粕供应较为充裕，需求仍有潜在利空，加之美豆丰收上市，豆粕期货上行空间有限，追涨风险较大。

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美豆丰收上市  供给极为充裕

由于生长期天气状况良好，加之收获面积小幅增加，今年美豆产量再次刷新历史纪录悬念不大。近期阴雨天气较多，收获进度虽然放慢，但依旧处于较高水平。美豆已经成熟，即便出现早霜，影响也不会很大。因此，除了收获进度可能不及预期外，美豆丰产已成定局。

上月底公布的美豆季度库存数字高于预期，由于中美贸易摩擦影响美豆出口，美豆季度库存大幅上升。据监测，截至9月1日，美豆库存为4.38亿蒲式耳，较去年同期增加45%，比分析师平均预期的3.94亿蒲式耳高9%。

南美天气良好  播种进度加快

美豆上市之际是南美大豆播种之时，如果播种期出现天气问题，同样会造成国际大豆价格上涨。但目前看，南美天气较为良好，巴西大豆播种较为顺利。而且由于中国进口积极，巴西大豆出口进度快，出口价格高，农民收益高，刺激巴西农民扩大播种面积，为继续增产创造良好条件。咨询机构Agrural公司上周五称，由于天气条件良好，巴西2018/2019年度大豆播种率为10%，快于去年同期。

大豆库存高企  豆粕供应仍足

近期豆粕期现货价格涨势如虹，并不是因为豆粕供应短缺，而是贸易摩擦升级使得市场对未来供应产生忧虑。目前国内大豆库存高企，油厂压榨开工率偏高，豆粕库存相对充足，短期内无短缺之虞。

由于提货量增加，近期油厂豆粕库存下降较快，但仍为历史同期较高水平。截至9月21日，沿海油厂豆粕库存为86.64万吨，周环比下降7.62%，连续第5周下降，但仍较去年同期的83.94万吨增加3.21%。

下游备货积极  后期需求堪忧

随着中美贸易摩擦继续升级，豆粕下游企业担心后期供应不足，纷纷扩大库存来应对，导致豆粕短期需求大幅增加。据悉，大多饲料厂豆粕库存为15天以上的需求量，远高于正常情况下一周左右的库存量。但是，由于饲料需求终端——养殖业近期不太景气，不大可能为饲料厂的高价、超量库存买单，加之非洲猪瘟疫情存在继续扩散的可能，因此豆粕后期需求堪忧。

另外，豆粕价格上涨使得养殖利润下降，饲料厂将改变饲料配方。棉粕、花生粕、葵粕、菜粕陆续上市，对高价的豆粕形成替代，将影响豆粕的需求。

综上所述，美豆丰收上市，南美豆播种顺利，加之中国进口美豆停滞，CBOT大豆缺乏进一步走高的基础，无法给国内豆类带来持续提振作用。而国内大豆库存充裕，豆粕短期供应稳定，仅凭后期供应短缺的担忧情绪，是无法支撑豆粕一路走高的。操作上追涨风险较大，激进的投资者可设好止损，择高沽空。

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