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      2017年12月22日，股转系统发布《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》，交易制度改革旨在完善新三板市场的价格发现机制，为持续改善市场流动性奠定基础。新三板实施交易制度改革已经半年，挂牌公司股票价格走势如何？市场流动性出现哪些变化？创新层的公司又表现如何？

　　交易额萎缩四成

　　自新三板1月15日实施交易制度改革以来，新三板流动性仍持续萎缩。2018年1-6月新三板交易额仅765.2亿元，仅为2017年同期1245.51亿元的61.44%。从单月来看，1-6月每月交易额均低于去年同期水平，其中3月份金额不足去年同期一半。

　　上半年，新三板单月成交均价彻底跌落5元/股，去年同期为5.06-6.43元/股。今年4-6月份单月平均交易价格分别仅为3.53元/股、3.83元/股和3.82元/股。

　　做市指数低迷规模萎缩

　　截至7月18日，新三板做市股票1240家，占挂牌总数的11.14%，与去年同期相比，做市规模减少近两成。2017年做市交易额占新三板总成交额的34.56%，而交易制度改革后的这半年来(1月15日-7月18日)，做市交易额合计145.35亿元，占比下降至17.72%，不足两成。

　　优质做市标的流失、做市商资金调整等综合原因导致目前新三板做市商频繁退出做市，做市交易转让对新三板流动性的贡献下降。

　　今年以来541家挂牌公司有做市商退出，涉及83家做市商(截至7月18日，新三板一共92家做市商)，其中兴业证券退出数量超过100家，东吴证券等7家券商退出做市数量在40家及以上。

　　7月19日三板做市指数最低触及815.31点，为做市制度执行以来的新低，而这一趋势在短期或难以避免。新三板在线注意到，6月5日股转系统发布的做市样本股名单中50家为接受上市辅导中企业，31家目前处于停牌期。此外，君实生物、成大生物、任会生物等拟港交所同时挂牌的企业也在样本股名单，港股的挂牌是否对新三板股票的流动性造成影响？

　　集合竞价和盘后协议转让作用不分伯仲

　　自1月15日执行新的交易制度后，盘中集合竞价及盘后协议转让成为新三板交易的主角。

　　近半年来(1月15日-7月18日)新三板集合竞价和盘后协议转让交易额分别为334.58亿元和340.32亿元，占新三板总成交额的40.79%和41.49%。

　　根据Chocie数据，9891家交易方式为竞价的挂牌公司中仅3155家有竞价交易记录。1月15日-7月18日期间竞价交易额排名前10的企业中9家为基础层企业。九鼎集团(430719)以13.13亿元的交易额排名盘中竞价交易第一。

　　1月15日-7月18日期间，盘后有协议交易的挂牌企业合计2199家。其中，汇通银行(872386)以及九鼎集团盘后协议转让交易笔数超过100笔。格林生物(834447)以8.17亿元的盘后协议交易额，排名第一。

　　创新层交易相对活跃

　　2017年12月22日，股转系统发布《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》，与分层制度的完善相配套。竞价交易的创新层公司比基础层有更多的交易机会，如每小时可撮合1次的集合竞价，每天共5次。交易制度改革已经过去半年，创新层的交易额在新三板市场的确占据较大比重。

　　根据东方财富Choice数据，截至7月18日，新三板创新层挂牌数量939家，占新三板挂牌企业的8.44%。今年以来，成交额289.83亿元，占新三板总成交额的35.33%。

　　在做市、竞价和盘后协议转让三个不同的交易方式上，创新层交易额分别占比77.79%、24.84%和32.67%。

　　为完善价格发现机制监管随行

　　为了交易制度更加完善，保护投资者权益，来自股转公司及证监会的监管更加严格。

　　东方财富Choice数据显示，今年上半年因违规交易被实施监管的情况近百起，而去年同期仅17起。涉及的54家挂牌公司，与去年同期的12家相比，同比增三倍以上。

　　今年来股转公司发布的169条自律监管公告中50条涉交易违规实施监管的情况。被监管的对象，不仅包括挂牌公司的管理者、实控人，还有上市公司的身影。对一些屡教不改的“投资者”，股转公司果断出手，上半年21个账户被限制交易。

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