1.盘面回顾

周二，受国常会释放宽松信号刺激，开盘后的第一个小时，沪深两市在周期板块中字头龙头公司的带动下快速拉升，随后的交易时间里在高位震荡休整，收盘时各主要指数均大幅告涨，具体看，上证综指、万得全A、沪深300、上证50、中小板指、创业板指分别涨1.61%、1.60%、1.59%、1.46%、1.20%、0.53%。两市放量成交4928.52亿元，创逾3个月以来新高。行业方面，周期板块继续领涨，建筑、建材、钢铁、煤炭等板块涨幅位居前列；银行、电力、军工等板块则表现较弱，涨幅较小。

2.核心观点

资管新规有助股市流动性改善、国常会明确积极财政政策，稳健货币政策松紧适度，市场短期有望受政策面刺激展开反弹。中期看，去杠杆尚在继续，反弹高度可能有限，市场在箱体内震荡修复的概率相对较大。积极的财政政策利好基建领域板块，在反弹的过程中成长股往往弹性占优，中长期看，食品饮料等方面的消费白马股仍是较好的配置选择。

分析逻辑：

（1）基金更偏爱消费行业

基金二季度报告已全部披露完毕，光大研究所策略团队选取主动偏股型基金，包含普通股票型基金，以及混合型基金中的偏股混合型、灵活配置型基金作为研究对象，观察其A股持仓构成及变动。截至2018年二季度末，主动偏股型基金(普通股票型、偏股混合型、灵活配置型)持有股票市值12755.83亿元，股票占净值比重由今年一季度的73.54%下滑至73.02%，其中普通股票型、偏股混合型仓位下滑幅度较大。

各行业持仓占比、超配比例，以及二季度仓位的增减变动都表明，基金更偏爱消费行业。二季度持仓占比提升幅度居前的行业分别是食品饮料(持仓占比增3.29个百分点)、医药(增3.20个百分点)、计算机(增1.33个百分点)、家电(增0.91个百分点)、基础化工(增0.51个百分点)、纺织服装(增0.32个百分点);持仓占比下滑幅度最大的行业分别是有色金属(持仓占比减0.98个百分点)、通信(减1.04个百分点)、建材(减1.05个百分点)、电子元器件(减1.23个百分点)、电力设备(减1.57个百分点)、银行(减2个百分点)。

二季度基金行业配置选择。(1)周期品:紧信用环境和贸易摩擦为宏观经济带来一定的下行压力，除煤炭、钢铁和化工等行业持仓占比小幅提升，其余周期类资源品以及制造行业持仓占比都有不同程度的下滑;(2)消费品:消费是扩大内需和经济转型的方向，行业维持高景气，同时消费行业估值和盈利匹配度较好，是市场风险偏好低位时的避险选择，二季度基金消费板块持仓占比大幅提升;(3)科技:仅计算机(云计算)持仓占比提升，传媒、通信、军工、电子持仓占比下滑，通信已回归至低配;(4)金融:持仓占比全部下滑且低配。

（2）短线反弹 中期修复

7月23日召开的国务院常务会议，部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展；确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施。积极财政政策有望更加积极，稳健的货币政策会松紧适度。市场在前期调整过后受政策面的积极刺激有望展开反弹。中期看，由于去杠杆尚在继续，反弹高度可能有限，市场在箱体内震荡修复的概率相对较大。

积极的财政政策利好基建领域板块。在反弹的过程中成长股往往弹性占优，当前中小板指、创业板指估值水平已经与2013/6/25的1849点估值水平相当。另外，受到此次贸易摩擦及产业转型需求的刺激，后续政策将更多的聚焦新经济，如5G、半导体等领域。中长期看，食品饮料等方面的消费白马股仍是较好的配置选择。另外，资管新规细则和理财新规落地，有助缓解市场对银行债务风险的担忧，银行股估值修复概率提高。近期个别疫苗生产公司出现的产品事件，可能短期会对相关板块造成一定影响。

引自光大证券微资讯20180725

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