东风股份(601515)
——主业有望受益三产剥离，云印刷和膜业务积极探索O2O

置主业持续外延，云印刷和膜业务积极索 探索O2O模式，电子烟业务积极布局，建议增持！烟标主业收入内生增长放缓，通过外延并购增厚业绩，14年上半年完成对陆良福牌彩印的收购（69%股权）并于6月并表；14Q2 烟标主业增速放缓， 但公司是行业内产业链最完整的包装印刷企业之一，原料自给率的提升
带动公司毛利率提高，未来有望进一步受益国企改革三产剥离带来的外延成长。云印刷和膜业务以O2O探索高性价比、广覆盖的服务模式。电子烟业务在社零渠道铺货+配合中烟试样。我们维持公司14-15年分别为0.71元和0.85元的盈利预测，目前股价（12.41元）对应 14-15 年PE分别为17.5倍和14.6倍，建议增持。
  传统烟标主业有望受益国企改革 三产剥离带来的 外延式增长 。烟标行业 300亿市场空间，伴随国企改革，三产退出，未来行业推进混合所有制，目前已经上市的烟标龙头都有外延并购机会。
  云印刷业务以合资公司探索O2O模式。1）在大陆和EPRINT成立合资公司。收购香港 EPRINT 完成后，根据大陆人消费习惯进行改版，计划明年一季度于国内主要城市群做布局，以O2O做模式推广，线下整合现有的零散街边店资源做加盟，成为下单和配送的据点。加盟商也减轻设备投入，做轻资产运营。线上方面，希望通过大的门户网站获取流量。2）向其他东南亚、澳大利亚，新加坡等地区拓展，均采用合资公司的模式。
  车膜业务，营销模式尚待探索。公司现有车膜产能500万平米，目前产品质量已经准备就绪，正准备营销渠道铺建。传统车膜销售模式渠道代理环节层级较多，且不利于直接树立产品品牌形象。公司拟探索O2O模式，压缩中间层级，直接面向终端消费群体。
  股价表现催化剂：烟标主业增速恢复；云印刷和膜业务获得实质性进展。