北新建材 (000786)
——三季报符合预期，产能扩张提高规模效益助业绩增长

2014年前三季度实现业绩 7.13亿元，同比增长25.67% ，业绩符合预期。14年前三季度公司实现营业收入61.05亿元，同比增长13.70%；归属于母公司净利润7.13亿元，同比增长25.67%，折合EPS为1.01元。 扣非后业绩同比增长23.96%。三季度公司实现营收22.90亿元，同比增长9.21%，实现业绩2.94亿元，同比增长14.64%,折合EPS0.42元。3季度公司主营毛利率为29.63%，同比下滑0.37%，环比下滑2.79%。
  产能扩张提高规模效益助业绩增长 。公司 Q3 业绩同比增长14.64%。业绩增长主要是公司产能扩张提高规模效益，销量增长带来收入增加。此外公司营业外收入比去年同期增加1497万元，同增362.25%，主要是政府补助所致。与此同时，公司的费用成本也有所增加，较去年同期增长 14.47%，其中管理费用上升了35.63%，这主要是由于公司增加研发投入以及扩大石膏板产业布局所致，公司完成产能全国布局后，将实现规模效益，提高销量。
  规模效益降低成本，产品市场空间广阔。公司核心业务石膏板产能共计16.5亿平方米，根据公司规划，将在 2015年前完成全国25亿平米的产业布局，充分利用规模优势，降本增效。 公司主要产品石膏板除应用于新建房屋装修外，还大量应用于存量房屋的二次装修，随着隔墙业务在房屋市场的推广以及新型城镇化的推动，公司石膏板业务仍具有很大的成长空间。此外，公司9月完成定增，利用3.8亿元投资新型房屋的基础材料结构钢骨的建设，在7个省市投建生产线，共计产能4.2万吨。随着新型房屋市场的发展，结构钢骨将成为公司业绩新的增长点，同时也将带动公司主营产品石膏板的销量增长。
 14- -16 年公司EPS为1.55/1.78/5 2.05元，维持“增持”评级。石膏板市场空间仍较大且随着公司新增产能的逐渐释放，公司销量的稳步增长仍可保证。 此外考虑到结构钢骨业务随着新型房屋市场发展的逐渐放量，公司业绩将产生新的增长点,我们维持公司14- -16年EPS为1.55/1.78/2.05元，维持“增持”评级。