蓝英装备 (300293)
——三季报预告下滑符合预期，2.6 亿公司债申请获批，维持“买入”

公司公告前三季度预计实现净利润同比下滑10%- - 30% ，符合预期 ，同时公司非过公开发行不超过2.6亿公司债获证监会批复 。因 2014 年上半年沈阳浑南新城综合管廊项目收入确认延后，公司一季度实现净利1511万元， 同比下滑19%，单二季度实现净利2796万元，同比下滑16%，从预告来看，三季度单季度将
实现净利润 29-1268 万元，全年中三季度业绩占比较小因此同比数据意义不大。 根据此前项目补充协议， 管廊一期已于2013年10月底完成交付进入回购期，2014、2015和2016年的10月31日分别支付2.64/2.85/2.71 亿元，工程结算实际增加额另算；二期将于2015年6月30日进入回购期，剩余约2.6亿元分三年支付。补充协议解决了市场对政府项目回款困难的质疑，资金的到位以及2.6亿公司债的发行获批也为公司签订其他BT项目提供基础。
  城市管廊潜在市场容量超 0 500  亿元，浑南项目具全国示范效应， 轮胎成型机、自动化系统集成 订单饱满 ，数字化工厂蓄势待发。2013 年 9 月，国务院发布《关于加强城市基础设施建设的意见》，计划用 3 年左右时间，在全国 36 个大中城市全面启动地下综合管廊试点工程。我们仅按 36 个大中城市试点项目粗略测算，潜在市场需求至少在 500 亿元，目前已有多个城市（包头、呼和浩特、南宁、广州等）已经开始或计划建设。 公司业务核心基于自动化技术，机械事业部以技术研发、装备制造为核心，轮胎成型机 2014 年将重拾增势预计近翻倍增长，系统集成事业部为客户（电力、冶金、市政等）提供控制系统的解决方案预计增长30%。数字化工厂14年中已实现收入700万，蓄势待发。
  维持买入评级。我们维持公司2014年-2016年净利润 1.1/1.59/2.05亿元的判断，EPS（10 转5摊薄后）为0.41/0.59/0.76元。我们认为公司是基于自动化技术为核心的横跨高端装备制造、智慧城市和数字化工厂的优质企业， 前
期项目延迟导致业绩不达预期已充分反应于股价，资金回笼的不确定性消除，公司债已获批，看好公司在新领域、新项目的扩张能力与速度，目前44亿的总市值成长空间巨大，维持“买入”评级。

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