首先回顾一下我们一直以来的主推观点。今天金融板块普涨，特别是非银板块大涨，我们的逻辑再一次经过了市场验证。之前每一次市场调整时都有我们的声音，在融资融券新规出来后，我们建议大跌大买；前段时间银行系拿券商牌照，我们第一时间解读：牌照放开没有时间表，还需法律修订，市场不宜过度担忧；本周协会关于股权质押式回购上限和第三方接入端口的指引，使很多投资者感到比较迷茫，我们都及时向市场推出深度解读，坚定看好非银板块。

　　现在很多投资者比较关心市场未来还有多大空间，还在质疑是不是牛市。自2013年6月踏上热血分析师之路，大盘已经涨了一倍，总的一个结论：是牛市！但牛市走到了哪个阶段？牛市才刚开始，第一，我们从来没有见过只有一波的牛市；第二，资金决定市场空间。

　　资金方面：源源不断的资金正在加快入市步伐。目前国内46万亿居民储蓄，五年后随着财富增长，将增长到80万亿。新增资金方面，比较注重安全边际的理财资金有15万亿，民间高利贷估算也有15万亿。随着刚性兑付的打破，预计其中8-9万亿资金将进入股市。另外，国际资金方面也将有5万亿左右资金入场。总的来看，资金将持续不断的进入中国股市。

　　策略上：我们一直强调，优秀大金融，大跌大买。05年汇率改革，人民币升值时就买优秀金融，表现非常好，现在人民币国际化，也应该加大金融配置力度，其中最优先选择证券行业。去年一波牛市回调以来，30万亿将在五年内进场，每年大概6万亿资金，支撑股市每年上涨20-30%，我们主推的优秀标的每年应该有30%-40%的上涨幅度，所以每一次大跌都是机会，长期牛市才刚刚开始。

　　大金融的优势在于资源牛、规模大、估值低、回报高。在市场短期恐慌时不要轻易下车，3月份路演的时候发现机构降低了券商配置，现在逼空行情可能又开始。大资金为何青睐大金融？大金融短期有体量去承接巨量的入场资金，若短期有30-50亿配置，无法挑选小票，大金融回报高、估值低、优势突出。

　　投资者不必过于担心牌照问题。不少投资者的理解还停留在三年前。首先，银行系获得券商经纪牌照，必须经过充分的研究和论证，不可能随意放开牌照，进程上没有明确的时间表，意味着两三年内牌照全面放开不可能。其次，即使放开牌照，也会先放开专项牌照，对券商不会造成很大影响。如中银国际有承销牌照，但并未是市场中最有竞争力的。现有券商机制灵活，资本优势也在逐步建立，大家要有信心。再者，银行的利润已经很高，盘活存量货币，就应该发展证券公司，只有证券公司成为系统性重要的现代投资银行后，牌照才有可能放开。同时牌照的放开也应该是双向的，券商也要有银行牌照，短期不用悲观。

　　监管层对杠杆是规范的态度，对市场是呵护的态度。监管层对杠杆是规范的态度，投资者用合适自己的杠杆。监管后两融余额并没有出现大家担心的下滑，反而稳步上扬，最近达到1.36万亿规模。另外，监管层对市场的呵护态度大家应该清晰认识。

　　券商各业务线演绎逻辑，优中选优。从各业务线看行业内优秀券商标的。

　　1.经纪业务选率先转型的券商。传统的依靠交易贡献盈利的经纪业务模式已是过去式，随着业务不断拓展，盈利模式在变化，纯佣金通道交易业务贡献比下降，经纪业务最大的优势就是客户资源，拥有庞大客户资源的券商，可通过提供投资顾问、财富管理服务提升附加值，看好拥有客户资源优势的券商。通过主动降佣抢占客户资源，积极拥抱互联网和大力投入资源打造交易软件系统的公司是优选，这类公司可提供以客户为中心的经纪业务全产业链服务。先降佣的公司改革动机更强，尤其是分公司、营业部一线员工的战斗力更强，躺着赚钱的时代应该过去了，降佣倒逼分公司和营业部去提升自己的服务能力和销售产品水平，这样才能留住客户，实现充分挖掘客户价值。在互联网上，看好为客户提供更便捷快速交易软件的券商，选择那些交易软件具备强大功能和良好体验的券商。

　　2.资管业务线：拥有庞大客户资源和强大投研能力的券商资管能力有优势，能提供完善产品线和集合资管、私募股权等方面有规模优势的券商未来会做的更好。

　　3.投资与交易能力：看好主动从方向性投资向多元投资转型的券商，通过充分利用新型投资工具，降低方向性投资，通过对冲控制风险，利用杠杆创造收益的券商投资收益将可持续。

　　4.投行业务：过去大家看哪家券商投行强主要看IPO，看在会项目有多少。但实际上最能说明投行业务强的是再融资和并购业务，这两块业务比较市场化，而IPO主要看批文能力。再融资市场和并购市场是真正能显示券商竞争能力的领域，推荐在这两方面有优势和注重搭建整个投行业务产业链的券商。

　　5.研究业务：主要看好研究能综合运用国际化的大金融平台，大力打造自己的话语权，同时运用各种渠道去塑造自己的核心定价权和影响力的券商。

　　券商继续推荐“新龙大招”和“任我行”组合，保险关注：新华、平安、国寿、太保。希望大家多关注我们推荐的个股，H股IPO往往对A股股价产生正面效用，希望大家多关注IPO效应，继续推荐“新龙大招”、“任我行”组合。保险方面：资金端、投资端都出现明显改善。

关注个股：新华、平安、国寿、太保。