长江证券发布最新研报称，本次三中全会的结果，完全围绕改革展开，或将开启中共领导下的又一次改革大潮。改革超越市场预期，虽然改革意味着对于经济的冲击，但是解决了市场远期担忧，估值将会有所反应。类似于96年的国企改革，估值提升将在短期令市场向好。

　　长江证券认为，影响到经济增长的主要原因来自于政府的干预。政府的干预对于经济效率的影响主要是两个方面，首先是政府干预本身对于经济的影响，包括地方市场分割、部分地方仍然存在的指令经济等等，是持续性的低效率经济影响；其次是在去产能、去杠杆的进程中，政府干预导致了经济结构调整的缓慢。因此提升经济效率的关键在于政府的干预。

　　要消除政府对于经济的干预，主要的改革要点有两个层面。第一个是动机，第二个是条件。从动机角度来说，关于廉政改革的推进非常重要，而从干预的条件角度来说，从限制财政资源的角度倒逼各个层面的政府放松干预是一个可行的路径。这种路径主要有两个着眼点，一个是国有企业改革，一个是土地供给制度的变化，这两方面的改革同时也是提升经济效率的重要方面。

　　长江证券指出，本次公告的着眼点主要为两处，一是关于各种可能的体制改革的强调，二是关于非公有制经济地位的提升，从中可以嗅到摒除寻租的气息。廉政、国有企业改革和土地流转，实现上述改革，就能够从主观动机和客观条件两个层面解决改革问题；与廉政相关的司法改革、体制改革超出市场预期，国有企业改革方面，对于非公有制经济的空前重视，暗示了国有企业改革加速的可能，此外土地流转也略有提及。

　　不过长江证券同时也表示，结构性改革是一把双刃剑。虽然结构性改革可能会起到解决核心问题的作用。但是也可能在短期内产生一定的冲击成本，导致经济增速的加速下行。这样的案例在国内发生过类似的情况。

　　从国内来看，1996年国有企业改革。当时的国家经贸委提出对国有企业抓大放小。这一举措导致了大量低效国有企业的倒闭，在这一政策的冲击之下，经济没有立即见底，而是在99年底才开始见底。但是在96年，这一改革措施，令市场迎来了上涨，虽然经济基本面不支持，导致了上涨不能一直持续，但是至少在短期还是能够看到市场明显的改善。

　　长江证券认为，目前市场估值偏低的原因在于对于改革的绝望和长期的悲观预期，改革超预期可解低估值之苦，短期估值修正之后，中期将面临冲击成本的影响，长期仍然看好。

　　而最有可能的市场节奏是，短期市场对于长期问题改善的反馈，然后回归到真正市场化改革之后必然遇到的经济危机问题，之后走向一个成熟的可以持续的市场。在资本市场本身，则可能是先反弹，后新低，然后牛市。

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