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分析师：刘洋/陆玲玲/王胜/谢伟玉/施妍/周海晨/孟烨勇

各领域IT投资进入互联网阶段。各行业典型的IT投资划分为四个阶段，第四阶段是互联网冲击。例如2011年微信冲击电信，2012年余额宝冲击金融，2013年百度/淘宝/腾讯进入教育，2014年腾讯/谷歌/苹果冲击汽车，再例如2014年阿里渗透医疗。

甄别互联网项目可取程度迫在眉睫，考察“市场“和“人治”。A股触网此起彼伏，股价轮次表现困扰投资者，甄别商业模式可取程度迫在眉睫。

5个指标的阈值比较考察市场能力。市场角度，自“原有市场”开始，选取5个指标，分别考察利润弹性（新市场毛利/净利润相对原本的倍数）、新业务排名（及市场集中度）、流量环比增速（YoY或MoM）、活跃程度（以及渗透率）、是否有支付。5个指标分别与5个阈值做比较，判定商业模式是否合理。典型的利润弹性阈值为5倍。新业务排名阈值为前3，流量环比增速阈值为YoY 5倍或MoM15%，活跃程度阈值为50%。支付阈值为存在网络银行、保理公司或第三方支付等。

4个指标的阈值比较考察人治能力。人治角度，自“传统管理层”开始，选取4个指标，考察管理层稳定性（及减持）、转型管理层持股、互联网团队持股、创业经验（及年龄）。阈值分别为稳定、30%股权、10%母公司股权或30%创业项目股权、5年以上营销经验。

“商业模式、痛点、用户体验、粘性、变现“的魔鬼五问是定性描述。上述指标的”SW”模型是定量描述。 O2O项目再增加线下考察，成为“SWS”模型。投资者可通过模型直观发现该模式的优劣。

SW打分体系可全面评估和比较商业模式。既可以纵向跟踪互联网项目进度（某些指标变佳往往伴随股价上涨，如2015年汉得信息的流量增速和支付指标变好），又横向用于投资者比较（例如不同投资者对上海钢联的打分不同，市值预期也不同）。体系可以直观探讨差异。

体系已经在申万宏源各行业使用，并形成申万宏源“互联网+“产品。

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