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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：谢平/吴一凡

事件/公告：据中日两国出入境管理局的最新通知，日本已于3月18日开始实施船舶观光登陆许可制度，允许乘坐事先指定的客船的以观光为目的外国旅客，在停靠港口免签入境，但该外国旅客须在所乘客船离港前返回客船。其中，以上海为母港出发的邮轮有渤海轮渡旗下中华泰山、歌诗达旗下维多利亚、大西洋、赛琳娜、皇家加勒比旗下海洋水手等5艘。

政策红利释放，邮轮旅客入境免签加速行业发展。鉴于地理位置限制，我国邮轮航线资源相对较少，尤其是我国北方母港出发的邮轮多以日韩航线为主；我们认为，邮轮旅客的上岸时间较短，且多以团队组织的行动为主，免签并不会带入境问题，反而将促进当地旅游的发展；此次日本对邮轮旅客免签，进一步简化了邮轮登船手续，降低了邮轮旅行门槛，使得邮轮旅行更加的普惠亲民。我们预计，同样作为我国民众邮轮旅行的首要目的地，韩国也会在不久后实现邮轮旅客入境免签，两地免签将激活更多邮轮旅客需求。

供需双升带动邮轮产业持续向好。我们认为，我国邮轮行业未来面临高速成长期，其表现形式在于供需双重提升。需求端方面，我国人均GDP水平已达到服务消费快速增长的临界点，随着人均可支配收入增长，以及老龄化率不断提升，将有更多的人成为邮轮行业目标客户群体，同时，我国购票人和消费人错位的特殊情况，也会进一步促进邮轮消费，其中上海、天津两港邮轮13、14年邮轮出行人数超100%增长。供给端的提升来自两个方面：其一，邮轮母港作为支撑区域经济发展的新引擎，未来将陆续有20个邮轮母港开建，为邮轮产业发展提供了必要的基础设施条件；其二，海外邮轮企业看中中国市场发展潜力，争相抢夺国内邮轮市场，以国内为出发港的13条船中，10条为外资公司运营，纯内资仅为2条，未来配合邮轮规模亦将放量上涨。我们预计，在供需改善的大环境下，2020年我国邮轮产业全球市场份额将从现在5%不到，增长至20%。

提示A股首要受益标的渤海轮渡。此次获批免签的邮轮中，国内经营的仅有渤海轮渡旗下中华泰山号。渤海轮渡作为A股唯一的邮轮行业标的，将享受产业高速增长带来的红利：经营层面上，公司已理顺经营思路，将未来工作重心调整至大力拓展邮轮产业，将通过新增邮轮数量，打造产业规模效应，在不断膨胀的邮轮市场蛋糕上分得一杯羹；政策层面上，在各地大力发展邮轮母港的大环境下，公司借助运营能力和管理团队实力，能在最大程度的获取更多地方政府政策支持，同时我国从自2006年以来出台了一系列相关政策，包括《全国沿海港口布局规划》的实施和过境免签政策的逐步放开，我们预计未来扶持力度还将继续扩大，建议对公司给予长期关注。。

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