摘要：业绩小幅增长符合预期。公司2014年实现营业收入3.79亿元，同比增长7.1%；营业利润7870.17万元，同比增加22.62%，归属于上市公司股东净利润7209.05万元，同比增加30.42%，基本每股收益0.22元/股， 基本符合预期。

专利到期利好兑现 自制磁粉投入使用。年报利润增幅远超收入增幅，主要由于MQ磁粉专利到期，公司毛利率有所提升和利息收入的增加。公司主要成本MQ磁粉的专利到期后，部分产品开始换用公司自产磁粉，产品毛利率有所提高；换用自产磁粉有下游公司的认证过程，所以在未来1-2年里，公司会不断用自产磁粉替代MQ磁粉，毛利率仍有提高空间。报告期内，公司没有进行投资活动，在手现金不断增加，利息收入有所上升。

公司仍保持粘结钕铁硼巨头地位。2014年公司稀土永磁体年产量1260吨，销量1220吨，仍然是全球粘结钕铁硼产销最大企业。公司产品中光盘驱动器主轴电机磁体有明显的质量和成本竞争优势、硬盘驱动器磁体全球可量产企业只有三家、汽车用磁体技术认证进入门槛高，这三类高进入门槛的粘结钕铁硼产品达到公司营业收入的78.3%。公司仍然致力于开发新产品，2014年共开发各类磁体新规格样品900多种，其中很大一部分是应用于超薄硬盘、传统汽车和新能源汽车、风机等增长潜力巨大领域的产品，新增发明专利授权2项，新增实用新型专利授权1项。

热压钕铁硼项目稳步进行已有营业收入贡献。公司2012年开始实施年产300 吨热压钕铁硼磁体建设项目和年产200 吨钐钴磁体建设项目（世界第二家），钐钴磁体部分产品已实现小批量生产，销售收入是13年5倍；热压磁体少量产品进入小批量认证阶段，14年实现了41.16万元销售收入。随着下游客户认证的进行，我们认为15年这两部分业务利润贡献不是问题。若重稀土价格不断攀升，热压钕铁硼由于使用较少的原材料所具成本优势将更加明显，公司有望在高技术壁垒、利润丰厚的蓝海市场持续发力。

盈利预测与估值：考虑公司烧结钕铁硼龙头地位，成本稳中有降，销量相对稳定，、钐钴磁体和热压钕铁硼磁体项目持续壮大，预计公司2015-2017年EPS为0.42，0.65，0.74，对应3月10日收盘价，PE为34，22，19倍，给予“推荐”评级。

风险：风险提示：新产品市场拓展困难。

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