多重利空纷至沓来，上周五A股剧烈调整。多家机构表示，短期来看，资金筹码博弈加剧，但市场风险偏好持续下降概率不大；同时短线博弈心理浓厚，导致大盘蓝筹股对资金吸引力相对有限，“中小创”品种却备受追捧患上筹码“饥渴症”，“春季躁动”行情提前上演。分析人士认为，由于首次公开募股（IPO）重启、再融资需求增加、年内第二大“解禁潮”即将来袭，“中小创”筹码供应势必增加，增量资金能否及时入场填补“缺口”，当前市场仍存分歧，因此上周股指跳水反映的不仅仅是获利兑现需求，还反映了市场担忧心态。不过诸多机构人士也表示，若短期市场出现调整，则投资者可提前布局明年行情。
利空无需过度解读

　　IPO重启、两融新规实施、融资类收益互换被叫停等消息近期接踵而至，多重利空集中侵扰A股。27日，中国证监会叫停融资类收益互换，股市“去杠杆”加码；29日起，新一轮IPO将正式启动，A股资金面承压预期增强。

　　各方消息触动了市场的敏感神经。27日，市场出现剧烈调整，当日大盘低开低走，沪综指破位下跌5.48%，报收3436.30点，创下8月以来最大单日跌幅；深成指报收11961.70点，跌幅达到6.31%。

　　市场人士认为，利空消息对市场的影响，仍以情绪影响为主，加上前期市场积累涨幅较大，股指本身就存在技术调整需求。申万宏源认为，从长期看，应将上述“利空”理解为管理层对资本市场健康发展的期待，其并不会改变市场本身运行机制。以收益互换业务为例，目前该业务存量规模为1200亿元左右，规模不算大，从严监管的实质影响有限；不过，此前市场已出现一定涨幅，如创业板指数已重回5月初水平，因此短期或对投资者情绪有一定冲击。另有券商机构人士提出，监管层此前就已高度重视收益互换业务，预计未来还会通过出台规范性的文件等方式对收益互换等衍生品业务进一步加强管理，市场需要对此提前消化。

　　此外，两融“去杠杆”等新规，在实践业务层面对市场影响预计较小，更多的影响仍来自投资者情绪变化。券商人士分析，一方面当前市场情绪回暖，融资客户多数选择展期，券商也采取调整担保折算率和两融标的范围等措施来满足市场两融需求，降杠杆操作实质影响范围不大；另一方面，尽管取消卖出限制，但在市场自我修复阶段，出于业绩提升考虑，券商自营盘卖出动力不强，不会对市场形成集中冲击。国金证券认为，券商自营取消头寸限制对市场会有影响，但无需过度夸大，存量行情仍将延续，此举有锁定全年收益趋向，但对市场负面作用无需过度担忧。

筹码“饥渴症”将缓解

　　市场反弹以来，大盘估值逐步修复，创业板估值再度高企，近期指数进入横盘整理阶段。机构普遍认为，当前资金短期博弈心态浓厚，这并不利于指数突破，其症结在于大盘蓝筹股资金吸引力不大，而资金追捧的“中小创”却患上了筹码“饥渴症”。

　　“不敢追热点，一买就涨停。”一位管理百亿规模资金的基金经理对中国证券报记者表示，近期市场热点频出，涨幅都很惊人，大资金反而比较难操作。“小资金可以把炒得比较热的概念股‘击鼓传花’地玩下去，但对大资金来说，可参与的程度不高，主要还是筹码相对有限，部分个股的筹码集中度已经很高，规模大的基金每一次交易都会给股价带来较大波动，不仅投资成本较高，也很容易自己把自己套住。”

　　招商证券指出，目前市场环境仍然是以小市值题材股为核心的资金筹码博弈。调整以日内暴跌或者连续几天阴跌形式呈现，场内抄底资金先将筹码接下，然后轧空抛售。筹码短缺造成筹码惜售，反过来又进一步加剧筹码短缺。此外，相当多场内资金锚定心理深重，折射场内资金盈利预期极高。市场热点仍然是可以“讲故事”的新兴产业。

　　不过本周开始，上述局面或得到改写。一方面，上市公司再融资需求趋于旺盛，机构可以通过较低价格获得定增筹码。根据统计，今年以来累计增发的融资额已超过去年全年，近期定增预案额度和数量更急剧增加。国金证券11月24日统计显示，近两周内共有50家上市公司发布定增公告，实际募集资金总额达到713.07亿元，较前两周30家上市公司394.32亿元的募集资金总额有较大幅度提升，定增市场活跃程度明显提高。

　　另一方面，12月市场将迎来年内规模第二大的“解禁潮”，大量低价获利筹码将涌向市场。西南证券研究发现，12月解禁市值环比激增，创业板公司单月解禁市值为下半年最高，中小板公司单月解禁市值则达到历史最高水平。12月份首发原股东限售股的解禁市值为1601.73亿元，比11月份的192.43亿元增加了1409.30亿元，为其8倍多；股改、定向增发等部分的非首发原股东解禁市值为2319.90亿元，比11月份的1161.89亿元增加了1158.01亿元，为其近2倍；12月份合计限售股解禁市值为3921.63亿元，比11月份的1354.32亿元，增加了2567.31亿元，为其近3倍。

　　此外，IPO重启也将增加市场筹码供给。据国金证券统计，首批申购的10只新股共募资约42亿元，冻结资金近1万亿元。分析人士指出，虽然冻结规模与前几次IPO相比较小，很难对市场产生趋势性影响，但情绪影响依然存在，近期市场成交额持续萎缩，也在一定程度上佐证了资金谨慎心态。

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