IPO规则巨变

　　同业竞争、关联交易及独立性问题，是历年企业IPO被否的主要原因，此次巨变，对众多拟IPO企业来说，是一次史无前例的大松绑！

　　2015年11月6日，中国证监会官网发布《首次公开发行股票并上市管理办法(征求意见稿)》、《首次公开发行股票并上市管理办法》修订说明、《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法(征求意见稿)》、《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》修订说明。

　　根据征求意见稿及修订说明，IPO规则在独立性要求及募集资金使用监管方面发生重大变化。

　　一、取消禁止同业竞争的要求

　　二、取消禁止严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易的要求

　　三、取消其他独立性方面的要求

　　四、取消对募集资金用途的要求。

　　【附1】修改内容

　　一、《首次公开发行股票并上市管理办法(征求意见稿)》修改内容

　　1、删除原《首次公开发行股票并上市管理办法》第二章第二节独立性一整节，即删除第十四到二十条，删除内容如下：

　　第二节独立性

　　第十四条发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。

　　第十五条发行人的资产完整。生产型企业应当具备与生产经营有关的生产系统、辅助生产系统和配套设施，合法拥有与生产经营有关的土地、厂房、机器设备以及商标、专利、非专利技术的所有权或者使用权，具有独立的原料采购和产品销售系统；非生产型企业应当具备与经营有关的业务体系及相关资产。

　　第十六条发行人的人员独立。发行人的总经理、副总经理、财务负责人和董事会秘书等高级管理人员不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中担任除董事、监事以外的其他职务，不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业领薪；发行人的财务人员不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中兼职。

　　第十七条发行人的财务独立。发行人应当建立独立的财务核算体系，能够独立作出财务决策，具有规范的财务会计制度和对分公司、子公司的财务管理制度；发行人不得与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业共用银行账户。

　　第十八条发行人的机构独立。发行人应当建立健全内部经营管理机构，独立行使经营管理职权，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有机构混同的情形。

　　第十九条发行人的业务独立。发行人的业务应当独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易。

　　第二十条发行人在独立性方面不得有其他严重缺陷。

　　2、删除原《首次公开发行股票并上市管理办法》第二章第五节募集资金运用一整节，即删除第三十八到四十三条，删除内容如下：

　　第五节募集资金运用

　　第三十八条募集资金应当有明确的使用方向，原则上应当用于主营业务。

　　除金融类企业外，募集资金使用项目不得为持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资，不得直接或者间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司。

　　第三十九条募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。

　　第四十条募集资金投资项目应当符合国家产业政策、投资管理、环境保护、土地管理以及其他法律、法规和规章的规定。

　　第四十一条发行人董事会应当对募集资金投资项目的可行性进行认真分析，确信投资项目具有较好的市场前景和盈利能力，有效防范投资风险，提高募集资金使用效益。

　　第四十二条募集资金投资项目实施后，不会产生同业竞争或者对发行人的独立性产生不利影响。

　　第四十三条发行人应当建立募集资金专项存储制度，募集资金应当存放于董事会决定的专项账户。

　　二、《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法(征求意见稿)》修改内容

　　1、删除原《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》第二章第十六条(关于独立性的规定)，删除内容如下：

　　第十六条发行人资产完整，业务及人员、财务、机构独立，具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争，以及严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易。

　　2、删除原《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》第二章二十二条(关于募集资金运用的规定)，删除内容如下：

　　第二十二条发行人募集资金应当用于主营业务，并有明确的用途。募集资金数额和投资方向应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平、管理能力及未来资本支出规划等相适应。

打新操作全指南提前看

　 在历经4个月之后，A股历史上第九次IPO暂缓终于宣告恢复。

　　与以往不同的是，伴随此次重启的还有一项重大变革——取消新股申购预先缴款制度，改为确定配售数量后再缴款。

　　券商中国记者在此的友情提示是，切勿小看这一小小的变动，此变动将大大改变过往的打新操作和打新策略，当然也会极大影响你打新操作。

　　在此次IPO重启之前，投资者打新除了需要有对应交易所的股票市值外，最重要的是要有真金白银，且资金越多中签概率就越大。各中原因其实是这样的：

　　新政后

　　指南一新股万能申购策略

　　先从取消新股申购预缴款机制这一核心变化说起。

　　这意味着，网上投资者在进行新购申购的当时，账户里可以没有资金，只要有对应市值的股票就可参与打新，如果中签摇号结果出来后宣布你已中签，再足额缴款即可。

　　网下投资者方面，在交易所询价系统内申报价格和认购数量时，也可以没有资金，直到认定申购为有效申购、且获配了再根据获配量来按时缴纳资金即可。

　　以前打新动辄冻结上万亿、几十万亿资金不再了，也就是说曾由新股发行造成的抽血效应将成过往。发行人募资多少，最终冻结的资金就是多少。中签者或获配者成功认购了多少，上缴款就是多少。

　　新的问题随之而来，傻子才不会多多益善呀！没错儿，恭喜您答对了，傻子才不会多多益善，毕竟在A股市场，新股在当前，甚至今后很长一段时间内都是抢手的稀罕东西，谁都想拥有这些稀缺资源。

　　问题来了，你想，他想，我也想，大伙都想抢，僧多粥少呀，这必须在高个子中选更高的了，得看谁更有优势了。

　　指南二市值要拼才能赢

　　新股市场已经告别了拼爹拼妈时代，重启前拼的是谁银子多，今儿个拼什么呢？网上拼市值股票，网下拼资格。

　　网上打新前，您可以没钱，但必须得有对应市值的股票，最好拥有想申购新股网上申购上限需要的上限市值股票。

　　以深市新股为例，网上申购每一个申购单位为500股，申购数量应当为500股或其整数倍，但最高不得超过当次网上初始发行股数的千分之一，且不得超过999999500股。

　　根据《深圳市场首次公开发行股票网上按市值申购实施办法》，持有市值1万元以上(含1万元)的投资者才能参与新股申购，每5000元市值可申购一个申购单位，不足5000元的部分不计入申购额度。不管新股发行价多少，每申报500深市新股就需事先拥有5000元市值的深市持仓股票。

　　如果深市某新股网上发行量为1000万股，则单一网上投资者最多可申购10万股，对应的就需要拥有200个申购单元，一个单元需事先拥有5000元深市市值持仓股票，也就是说该投资者需事先拥有100万市值的深市股票。

　　如果该投资者如此顶格进行网上申购了，1000万股网上发行规模对应拆分成的申购单元则2万个，如果中签率为，则该投资者的中签概率理论上就为百分之一。

　　反过来说，如果该投资者没有顶格申购，假设他只按顶格申报规模的一半进行新股申购，也就是5万股进行申购，则相应的他只需准备50万深市市值股票，如果中签率同样为，则该投资者中签概率则降为千分之五了。

　　中签概率百分之一和千分之五的差别，就取决于你拥有的是100万还是50万的深市市值股票。

　　网下投资者则更简单，你只需拿到网下询价资格，并搞掂该新股主承销商，让你进入配售对象名目，只要你不胡乱报价，则多少都会给你分点了。

　　万能打新(网上申购)策略，赶紧买入一些你认为可以保值的市值股票。当然，如果是深市新股，你需买入可以保值的深市市值股票；如果是沪市新股，你就需买入可以保值的沪市市值股票了。

　　新政前

　　回顾一 改革前新股申购是这样的

　　IPO发行分网上和网下。

　　网上发行，也就是通俗意义上的打新。按照现行规则，网上投资者没有定价权，定价权来自网下投资者。网下投资者根据各自的研判，通过交易所询价系统在指定日之前各自报出自己认为合理的价格，并申报相应的股份。

　　结合对应报价与申报数量，就是网下申购所需资金，在指定申购日前，必须将申购款项划入中国结算指定的银行账户，经过会计师事务所验资合格后，才有资格成为有效网下申购。

　　一般而言，投行和发行人为让网下投资者有一个报价参考，都会小范围出具一个投价报告，在这份投价报告里，报价机构会提供一个报价区间，供这些有资格参与报价的网下投资者报价。

　　网下投资者以往为了保证申购成功，在报价上都会采取三档报价，也就是上中下，每一档对应有一个申报量。为何要三档报价？这是因为在询价完毕后，承销商需要根据所有报价来寻找和计算发行价。

　　因为一个报价对应一个申购量，在网下发行规模一定的情况下，从最高价向下推，直到申报价格之上对应的申报股份之和等于网下发行规模为止，彼时的价格即为发行价。

　　网下投资者一方面想拿到新股筹码，另一方面又想以最低价拿到，所以就拆成三档进行报价和申购了。

　　但这仅仅是在23倍限价发行之前，承销商定价的做法。

　　回顾二 23倍限价发行

　　在此次IPO暂缓之前，新股发行有一个不成文的规定，发行价不得超过23倍市盈率。这意味着，发行价上限政策早已定好。所以，在中小创新股发行中，很多新股发行价对应的市盈率都是23倍或22.8倍，最多也就是触及23倍，从无一家破23倍。

　　在23倍限价发行时代，网下投资者询价过程，对中小创新股其实是个完全流于形式的过成了，因为任何参与者都可以根据发行人盈利情况和23倍上限计算出发行价。

　　网下投资者确定了发行价，接下来就是申购了。网下来看，相当于发行价之上的投资者申报都为有效申报。这里就会出现一个问题：网下发行为1000万股，但申购量为1亿股怎么办？这就是网下中签率了，1000万股的发行量除以1亿股的申购量，也就是即为网下中签率。在不考虑网下机构类型和优先配售情况下，这些网下投资者申购1万股的，就可获配1股。配售结果一出来，那些无效申购(报价在发行价之下的)和有效申购多余资金就会退还。

　　定价和网下配售说清楚了，接下来就是网上申购了。在不考虑股票市值情况下，网上投资者只需根据发行价，准备好足够资金，在交易系统中敲入想申购的新股代码，提交买入该新股的股份即可，当然，提交之时也就是你资金冻结之际。

　　在所有网上投资者申报提交申购后，也就会出现一个网上发行量与网上申报量两个数。在当前，一般都申购量也会大大高于发行量，出现一个极低的网上中签率。根据该中签率进行配号，幸运的网上投资者才可能摇中。

　　但在股份市值时代，投资者除了拥有足够资金外，还必须得有对应交易所的持仓股票。以深市为例，持有市值1万元以上(含1万元)的投资者才能参与新股申购，每5000元市值可申购一个申购单位，不足5000元的部分不计入申购额度。

IPO重启后哪些板块最受益？

　　1、这些股将直接受益28只IPO股

　　这28只被暂缓IPO的新股中，据招股说明书披露信息统计，其中5家被多家上市公司持有原始股，他们分别是读者传媒(603999)、思维列控(603508)、中新科技(603996)、通合科技(300491)和富祥股份(300497).

　　读者传媒隐藏了三家上市公司，光大证券(601788)通过旗下全资股权投资公司持股1050万股，占发行前比例为5.83%，时代出版(600551)和甘肃电投(000791)分别持有300万股，占比1.67%。

　　思维列控第三大股东是远望谷(002162)，远望谷2011年以自有资金1.12亿元战略投资入股公司，受让了2400万股占发行前比例20%。

　　富祥股份第二大股东是永太科技(002326)，持有富祥股份原始股1326万股，占发行前股份比例为24.56%。

　　通合科技第四大股东宏源汇富创业是申万宏源(000166)旗下全资股权投资公司，其以3.82元/股的成本持有公司6.54%的股份。

　　中新科技股东中，大众交通(600611)持有13.39万股，持股比例0.09%。

　　2、IPO重启后券商股最受益

　　IPO的开闸，将直接提高相关保荐券商的投行业绩。短期看，投行业绩弹性较大的券商值得关注；长期看，大型券商和项目储备丰厚的券商具有长期竞争力。

　　最新数据显示，截至上周五，证监会受理首发企业618家，其中已过会24家，未过会594家。值得注意的是，未过会企业中正常待审企业增至104家，中止审查企业490家。不过，从目前来看，企业补充财报的速度正在加快。

　　3、券商影子股也将受益

　　券商股受益，券商影子股亦将因持有券商股而受益；券商股牛气冲天，券商影子股亦水涨船高。下面是A股市场参股券商的影子股：

　　“广发三宝”，即辽宁成大、吉林敖东、中山公用，穗恒运A、锦龙股份、亚泰集团、东莞控股、城投控股等，持有券商股比例较高。

　　在券商影子股的选择上，需要将影子股分为两类：一是已经持有上市券商股份的公司，且持有股份较多，这类影子股受益更大，例如吉林敖东和辽宁成大等。二是有些持有准上市券商的公司。准上市券商指的是例如广州证券等，很有希望成功IPO的券商，这类影子股也能有望受益。(来源：莲花财经)

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