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分析师：谢平/吴一凡

广西省公共港口唯一运营平台。北部湾港地处华南经济圈、西南经济圈与东盟经济圈结合部，是我国内陆腹地进入中南半岛东盟国家最便捷的出海门户。股份公司经过重组，现由防城港、钦州港及北海港三个部分组成，是为西南区域第一大港，是链接东盟、服务西部的第一大物流平台，地理位置优越。

腹地经济加速发展，东盟自贸区带来增量红利。从经济环境上来看，公司背靠西南五省，腹地经济增长，尤其是大型工业的发展，增加了原材料的进口和产成品的出口，是港口经济发展的基础。同时，东盟作为广西对外开放的重点，是广西最大的贸易伙伴。一带一路的提出，将促进东盟自贸区的升级，未来双边将有更加紧密的合作，北部湾港作为中转枢纽，首当其冲受益。

理顺港务资源，主动出击拓展港口业务。除开良好的经济环境外，公司从三个维度积极拓展自身业务规模。其一，理顺原有港口资源，四个港区各有侧重，通过聚集实现规模经济，同时通过向母公司收购在建项目的方式，持续增加自身吞吐能力；其二，积极发展临港工业，通过土地、税收等调节手段吸引出入流量大的企业入驻港区，减少物流条件不足带来的不利；其三，通过开设铁路班列，最大化发挥现有物流资源，将物流网络延伸致更加内陆的地区，在腹地地区提升与珠三角港口的竞争力。

首次评级给予增持，目标价（见报告）。我们测算得公司14-16年净利润分别为6.03亿、6.50亿、7.09亿，在不考虑后续定增的条件下，对应EPS分别为0.72元、0.78元、0.85元，分别对应PE为29倍，27倍、25倍，远低于行业均值水平。我们认为，公司极大受益于"海上丝绸之路"带来的东盟自贸区升级，未来在估值上仍有较大的上行空间，给予目标价（见报告），首次覆盖给予增持评级。

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