来源：中信建投

　　2月份当月，我国进出口总值增长11.3%。其中，出口增长48.9%；进口下降20.1%；贸易顺差3705亿元，去年同期贸易逆差1373亿元。考虑到春节因素对年初进出口同比影响较大，经过季节调整后2月份出口增长4.2%，进口增长-16.9%。

　　我们认为，数据超预期，出口方面，主要原因是对主要贸易伙伴美国、欧盟和东盟经济体出口猛增，2月份当月同比分别上升48.5%、44.1%和 84.4%。这一方面是由于去年美国受寒冷天气影响基数较低，另一方面欧盟的量宽政策有利于我国出口，其中不排除热钱，此外，“一带一路”战略让我国对东盟出口的带动作用明显显现。

　　从进口方面来看，2月份进口继续大幅下跌，同比回落20.1%，主要还是由于我国内需疲弱，原料库存处于高位，虽然国际原油价格有所回升，但进口大宗商品价格一蹶不振。原油和铁矿石进口价格同比下跌40%以上，铜和大豆等价格也下跌10%以上，而大宗原料商品是我国主要的进口种类，因此，拖累我国进口增长放缓。

　　虽然贸易项下顺差创历史纪录，但对人民币(6.2638, -0.0002, -0.00%)升值产生的压力并不大。这种衰退式顺差虽然短期内会导致人民币升值，但我国经济基本面没有明显改变，资本项下仍处于逆差状态，未来还有降息降准预期，所以我们认为，人民币未来阶段性贬值概率仍然存在。

　　我们判断，2月份的高增长未来不可持续。国际经济增长还存在较大的不确定性。美国货币政策调整将产生广泛影响。中国外贸转型升级尚未成功，贸易摩擦形势依然严峻复杂。当月，我国出口经理人指数为41.1，较1月小幅回落0.1；新增出口订单指数则回落1.5至42.5。随着未来基数逐步抬高，出口增速有可能仍回到个位数的增长区间。

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