南方泵业：收入增速有所回升，关注大泵新基地投产

　　南方泵业发布业绩快报，公司2014 年实现营业收入1,606 百万元，同比增长19.5%；归属于上市公司股东的净利润为198 百万元，同比增长24.3%，EPS 为0.75 元。公司2014 年实现业绩平稳增长，符合市场预期。

　　4 季度收入增速有所回升：过去几年，受宏观经济形势和公司新产品推广放量节奏的影响，公司的收入增速呈现相对连续的变化。以2013 年为例，公司的营业收入呈现逐季加速的态势，1-4 季度单季度收入同比分别增长23.2%、26.0%、26.3%和34.7%；而2014 年1-3 季度单季度的收入增速分别为23.1%、21.1%和12.4%，但4 季度单季度收入同比增长22.6%，扭转了前面3 个季度逐渐降低的态势。

　　关注大泵基地的投产进度：近年来，公司在巩固不锈钢冲压泵优势的同时，积极投入研发，大中型水利泵、管道泵、污水泵、海水淡化泵等新产品已成梯次。其中，子公司南方长河在长沙的大泵项目2014 年已处于排产饱满的状态，因此对于当年收入增速的拉动并不影响，而随着新建厂区在2015年投入使用，其对于公司发展的“加速器”作用将得到进一步体现。从中期来看，大泵项目具有较大的市场容量和良好的市场竞争力，具备成为与不锈钢冲压泵相当规模的业务。

　　外延式发展具有潜力：公司当前通过内涵式提高产品竞争力和扩大市场份额，新产品则主要通过自主研发制造进行发展，而良好的现金流为可能的外延式发展提供一定的支持，特别是延伸至水综合利用的下游领域。

　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2015-2016 年分别实现营业收入2,046和2,606 百万元，EPS 分别为0.965 和1.228 元。公司以中高端泵产品为发展方向，市场空间和发展潜力巨大，并连续多年保持较快增长，我们继续给予公司“买入”评级，合理价值为28.95 元，相当于2015 年30 倍PE.

　　风险提示：钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险；新产品的研发和推广进度具有不确定性

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