众禄基金研究中心

　　核心提示：前期多重利空干扰下股指出现短暂下行调整，但随后的再度爬坡回升证明了牛市格局不会轻易改变，支撑牛市行情继续延伸的底层逻辑依然清晰，阳春三月，市场环境暖意融融，慢牛行情有望继续展开。根据众禄指数预测系统预测，2015年3月上证指数波动区间为3450-3175，阻力区间3520-3450，支撑区间在3175-2975。市场重心上涨至3250(上月3230)。

　　众禄基金研究中心核心观点：

　　股票市场：2月股指先抑后扬。央行[微博]于月初降准一度刺激股指大幅高开，但节前观望情绪升温、新股巨量发行对市场资金面构成重压，股指高开低走并调整至60日均线附近，随着新股申购资金解冻以及市场情绪回暖，股指缩量稳步回升，羊年开市后成交量逐步放大，沪指再度回到3300点上方。从市场运行情况来看，市场风格分化比较明显，成交量亦有所萎缩，市场运行格局完成从“疯牛”到“慢牛”的切换，低估值蓝筹板块未能在降准利好推动下实现复苏，一定程度上拖累了主板市场走强，而以成长股为代表的中小板和创业板表现强势并双双创出新高，成长完胜蓝筹。

　　众禄基金研究中心核心观点：前期多重利空干扰下股指出现短暂下行调整，但随后的再度爬坡回升证明了牛市格局不会轻易改变，支撑牛市行情继续延伸的底层逻辑依然清晰，阳春三月，市场环境暖意融融，慢牛行情有望继续展开。判断依据如下：

　　(1)今年是全面深化改革关键之年，改革将成为市场维持强势的催化剂。国企改革的顶层方案经过数轮讨论和修改，有望在两会后出台。31个省份在召开地方两会时都勾勒出了2015年地方国资改革的蓝图，包括“混合所有制改革”、“兼并重组”、“分类改革”、“整体上市”、“国有资本投资公司试点” 等内容。

　　(2)经济基本面难言乐观，稳增长政策有望继续加码。中国经济下行压力与通缩风险依然在加剧，央行再次降息的预期也是持续升温。继2月4日，央行打出“普降+定向”降准组合拳之后，新一轮的“定向”降准已经铺开，预期后续“稳增长”政策亦会加码。

　　(3)“两会”维稳预期升温，年会将成为市场的稳定剂。一年一度的两会将在3月份如期召开，“四个全面”的战略布局有望在两会后逐步落地，并将催生出相关的投资机会，比如一带一路、京津冀一体化、自贸区等都会成为市场关注的热点；

　　(4)外围市场造好，A股有望看齐。在全球央行推行宽松货币政策推动下，多数国家股市创出新高，全球股市总市值亦突破历史新高，外围市场造好为 A股市场提供了良好的外部环境。基于上述逻辑，可以看得到的是未来一个月内，股指在多重利好的推动下仍将维持升势，春季攻势已然展开，慢牛行情有望继续带来收益。因此，建议投资者继续维持较高的偏股型基金配置比例，选股能力较强的主动管理型偏股基金和指数基金可重点关注。

　　债券市场：2月债券市场整体呈现温和反弹走势。全月(20150201~20150228)中证全债、中证国债、中证企业债分别上涨0.77%、1.14%、0.33%，中标可转债受到正股剧烈波动拖累下跌2.68%。目前中国经济下行压力与通缩风险加剧。继 2月4日央行打出“普降+定向”降准组合拳之后，新一轮的“定向”降准已经铺开，央行再次降息的预期也是持续升温。支持债券市场趋势向上的经济、通胀、政策、资金等环境没有发生显著的变化。债券市场中长期温和反弹基础未变。

　　基金市场：2月1日至2月28日开放式偏股型基金平均上涨5.90%，同期上证综合指数(3310.303, 11.94, 0.36%)上涨3.11%。期间1082只开放式偏股型基金收益率分布在25.35%和-12.97%之间，其中，汇添富民营活力股票涨幅最大，而南方开元沪深300(3572.843, 6.55, 0.18%)ETF联接跌幅最大。分类来看，股票型中主动型基金平均上涨7.06%，指数型基金平均上涨4.85%；混合型基金平均上涨5.36%；债券型基金平均上涨0.90%。

　　基金投资策略：(1)偏股型基金：节后市场环境偏暖，支持市场继续上行的底层逻辑有望强化，A股市场慢牛节奏已定，股指将会在上升趋势中继续前行。市场中长期向好趋势未发生改变，建议投资者继续增加对偏股型基金的配置，选股能力较强的主动管理型偏股基金和指数基金可重点关注。

　　(2)债券型基金：中国经济下行压力与通缩风险加剧。继2月4日央行打出“普降+定向”降准组合拳之后，新一轮的“定向”降准已经铺开，央行再次降息的预期也是持续升温。支持债券市场趋势向上的经济、通胀、政策、资金等环境没有发生显著的变化。

　　(3)QDII基金：美国房地产及就业市场继续保持好转。考虑到美国成熟的资本市场制度以及稳定的经济和证券市场结构，美股QDII仍然是中长期资产配置的重要工具。

　　(4)货币基金、理财债券基金：目前中国经济下行压力依然较大，预计管理层或继续维持宽松货币政策，以引导市场无风险利率下行。市场流动性宽松状态延续，货币市场基金收益下行压力依然存在。但央行宽松政策的目的在降低社会融资成本，即非对称降息可能还是主要的方式；商业银行为减轻吸收存款压力，也不会对存款利率进行明显的下调。且考虑到利率市场化进程的推进，资金利率也不会出现持续性的下降。投资货币市场基金和短期理财债券基金仍有望获得稳定收益。关注工银货币、南方现金增利等。

　　一、2月市场回顾

　　2月上证指数收于3310.30点，位于月均线上方123.47点，较1月收盘点位3210.36上涨99.94点，涨幅3.11%。2月上证日均成交额为2745.53亿，较1月的3917.10亿减少29.91%，形态为缩量反弹。(2月深证成指收于11757.68点，上涨5.44%；中小板指(9120.176, 84.62, 0.94%)收于6630.63点，上涨9.66%；创业板指收于1928.04点，上涨14.72%)。2月上证波动区间为3324.55-3049.11，幅度为275.44点，与1月波动幅度(311.72)相比减少11.60%。

　　2月大盘指数收于2936.57点，上涨3.88%；中盘指数收于4045.11点，上涨7.62%；小盘指数收于4899.74点，上涨 7.75%。沪深个股上涨和下跌家数比超过33:5。有29.89%的个股涨幅超过10%，有0.45%的个股跌幅超过10%。个股算术平均16.51 元，较前一月上涨7.30%，涨幅大于上证指数。2月权重股表现相对低迷，以成长股为代表的中小板和创业板表现强势并双双创出新高，市场呈现中小盘、成长风格。

　　二、2015年03月市场预测

　　前期多重利空干扰下股指出现短暂下行调整，但随后的再度爬坡回升证明了牛市格局不会轻易改变，支撑牛市行情继续延伸的底层逻辑依然清晰，阳春三月，市场环境暖意融融，慢牛行情有望继续展开。根据众禄指数预测系统预测，2015年3月上证指数波动区间为3450-3175，阻力区间 3520-3450，支撑区间在3175-2975。市场重心上涨至3250(上月3230)。

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