2月25日羊年首个交易日，沪深两市双双下跌，其中沪指下跌0.56%，深指下跌1.53%，未能实现市场期待的开门红。那么，投资者应如何看待羊年首日A股下跌以及后市表现？

　　金斧子投资研究中心认为，2015年股市有三个有利因素和一个不利因素。有利因素分别是:受益于企业成本和财务费用下降，以及供给收缩，企业盈利有望迎来改善；从经济增长、通胀形势、融资成本的角度看，管理层引导利率进一步下行是必然趋势；改革转型、国家市值管理和家庭财富再配置相互促进，推动增量资金入市。不利因素在于:经过一轮全面的估值修复，市场估值已逐渐接近近年来高位，若无强烈向上的驱动出现，市场估值进一步提升的空间受到制约，市场也变得更敏感，容易受到IPO加速、注册制推进、资金利率抬升等短期因素干扰。由于企业业绩改善相对滞后，若年初股市继续上行，仍是第二、第三个有利因素推动的估值提升行情。但一方面，前期上涨已消耗较大估值提升空间，估值进一步提升可能受到制约；另一方面，IPO发行和年底资金利率上行也不支持估值进一步提升，因此市场可能迎来调整和震荡。

　　不出所料，年初以来增量资金流入大为放缓，市场陷入大幅震荡格局。对于增量资金流入放缓的原因，市场普遍认为是受新股发行加速、监管层规范加杠杆、资金利率上行的影响。但对接下来的行情格局如何演绎，市场存在较大分歧，未来是增量资金继续推动，还是存量资金博弈开启的争论甚嚣尘上。

　　在金斧子投资研究中心看来，相对IPO分流资金、不规范的杠杆资金而言，潜在入市资金的规模要大得多；在经济增长疲弱、通缩风险上升、有效汇率升值的大背景下，流动性进一步宽松是必然趋势。年底短期利率上行，也不足以引发市场这样大的波动，增量资金入市放缓的根本原因还在于，估值进一步提升空间受到制约，估值行情进入尾声，赚钱效应减弱，调整风险加大。中长期来看，市场的三个有利因素并没被破坏，未来要么通过消化市场估值，要么通过进一步提升市场估值，继续支撑市场上行。

　　短期来看，市场仍将处于震荡格局，但考虑到春节后资金相对宽松，以及两会预期开始升温，未来市场震荡向上的可能性更大。由于全面的估值行情已告一段落，市场走向结构分化，投资应当轻指数重结构。配置上，建议关注两条主线，一是全面估值行情之后，市场关注回归基本面，投资者可以增加公用事业、家电、轻工、医药、非银、地产、化工等有业绩支持的行业板块；二是政策预期和产业热点催化，各种主题投资机会较为活跃，结构估值行情有望持续，投资者可以关注国企改革、一带一路、长江经济带、环保、十三五规划、金融改革等相关标的，以及工业 4.0、互联网等主题相关标的。

　　不过，由于不少行业主题已被市场反复炒作多轮，未来行业轮动和主题切换将较为频繁，前期涨幅较大的互联网金融等调整风险加大，投资者操作要更加灵活，应密切关注资金动向。

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