经济导报记者 杜海

　　下周一(3月2日)起，投资者可通过沪港通渠道卖空部分上海A股，这将是内地以外的投资者首次被允许通过一个明确的机制做空A股。经济导报记者获悉，目前，有414只沪市A股上榜沪港通卖空股票名单，“两桶油”、“四大行”等权重股悉数名列其中。

　　在汇业证券首席策略师岑智勇[微博]看来，香港投资者持有A股不多，开始时影响并不大，因为要先有货或者借货之后才可以沽空，因此短期内的沽空成交不会太活跃。“此外，沽空的推出可吸引更多的机构投资者入市，有助于市场的长远发展。”岑智勇表示。

　　事实上，这一做空机制仍然存在较多限制。据港交所通知，通过沪港通进行的沽空交易，不能进行无担保沽空，沽空盘输入价不得低于最新成交价，每只沽空股份卖出量每日限额1%，10个交易日累计不可超过5%。“作为中国进一步开放国内股票市场的最新举措，投资者可由此沽空在上海上市的股票。但卖空的限制如此苛刻，暂时难以对A股的气氛构成实质影响。”中央财经大学政府管理学院副院长于鹏对导报记者说。

　　防范股价过度波动

　　虽然初期限制很多，但市场资金面依然高度警觉。春节后首个交易日(2月25日)，市场期待的开门红并未出现。当日，两市股指双双高开低走，上证综指高开后震荡下跌，最低下探至3215.55点考验3200点支撑；深证成指高开后持续走低，下跌近200点；创业板指也是高开震荡走低。A股由此终结了春节前的7连阳走势。

　　对此，业界人士普遍认为，下周一开始启动的通过沪港通渠道做空A股，给了市场很大的心理压力。

　　目前，在上海交易所上市的上千只股票中，有近600只是沪港通的标的，其中414只股票上榜了沪港通卖空名单，囊括了各大蓝筹股。根据港交所发出的通告，这414只A股股票将于3月2日起可以进行担保卖空。在此之前，海外投资者中只有合格境外机构投资者(QFII)可以交易A股，而且额度受到严格限制。

　　导报记者注意到，自去年12月以来，中国人寿(601628)、中铁二局(600528)、招商证券(600999)、中信证券(600030)等10只大盘蓝筹股的涨幅已超过100%，52只个股涨幅在50%至100%之间。市场比较担忧的是，这些涨幅巨大的股票或被反手做空。

　　于鹏表示，与内地的融券业务相似，通过沪港通进行卖空必须向券商等机构借用有关股票或自有股票，即不能“裸卖空”。此外，港交所还会对沽空量大的投资者进行监督，以防止违规交易令股价剧烈异动。设置这些规则主要是为了防止股票价格过度波动，因为卖空者若是把价格设得太低，卖出量又较大的话，很可能造成标的股票价格瞬间剧烈下跌。

　　空头头寸虎视眈眈

　　根据金融信息服务供应商彭博社的统计数据，到本月底，追踪中国A股市场的美国最大交易所交易基金(ETF)中的空头头寸，已经占全部流通份额的6.3%，而这个比例在2014年结束时仅有0.1%。

　　相关数据还显示，在做空交易者增加A股交易所交易基金空头头寸的同时，多头一方过去两周几乎没有在其中投入新的资金。流入资金的枯竭与之前几个月中超过4亿美元的投资形成了鲜明对比。此前，由于无法直接通过中国国内交易所做空，海外交易员们习惯使用在美国上市的交易所交易基金来投注A股的下跌。而这一情况将从3月2日起得到改变———国际投资者可以直接通过沪港通项目来做空A股。

　　据了解，在宽松货币政策推动A股市场成为去年全球涨幅最高的主要市场之后，交易员们正在那些直接投资于中国本地股票的交易所交易基金中增加空头投注。

　　值得注意的是，目前，A股沽空尚存在技术性障碍。A股沽空要求每个月结算，也需要每月底平仓，这无疑增加了交易成本，丧失了操作的连续性。有香港投资机构认为，由于A股交易量巨大，因此沽空A股比香港本地市场交易更有利可图。然而，现阶段手续细则不清晰、投资者不熟悉A股市场、担心涨跌停机制影响、顾虑每月需结算风险等成为投资者不积极入市的理由。

　　但总体而言，沽空机制对于市场有平滑对冲作用，可以使股票的价值发现和价格形成体系更加合理，有利于提高市场参与者的风险意识和深入研究意识。在于鹏看来，健全的沽空机制可抑制过度投机，并提高市场配置资源的效率和效力。

　　“初始阶段，卖空规模占A股成交量及A股整体卖空成交量的比例都会维持在一个较低水平，卖空机制推出难以增加沪港通的吸引力。”高盛中国首席策略分析师刘劲津判断。

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