证券时报记者 杨庆婉

　　又一家互联网企业获得券商牌照，但不是由证监会[微博]直接下发牌照，而是通过市场化并购获得证券公司控股权。

　　日前，东方财富(41.250, 0.00, 0.00%)拟收购西藏同信证券70%股权的消息再次引起轩然大波，这是继大智慧(23.10, 0.31, 1.36%)收购湘财证券之后互联网金融的又一次大手笔并购。

　　券商牌照价值几何

　　券商牌照放开的呼声已久，作为此前传言最有可能获得牌照的几家互联网企业，东方财富和大智慧都通过市场化并购实现。

　　日前，东方财富公告，将收购西藏同信证券70%股权。西藏同信证券规模较小，2013年净资产仅9.4亿元，但牌照较齐全，持有经纪、融资融券、资管、代销等资格。

　　正因西藏同信证券规模较小，“东方财富相当于以较小代价解决了束缚其业务版图扩张的障碍，有望实现一站式互联网金融服务的整体战略。”招商证券(27.81, -0.72, -2.52%)研发中心传媒行业分析师张洁认为。

　　而另一方面，金融行业多是资本中介生意，基金第三方销售、代理买卖证券及金融数据服务业务顺利推进对现金流的贡献是东方财富规模扩张的坚实后盾。截至目前，东方财富经营性现金流净额增长396%，期末现金余额达40亿元。

　　现实意义上，东方财富的基金销售业务带动将最为明显。2014年东方财富的基金销售规模2298亿元，同比增长5.37倍，市场排名在垂直财经类网站中保持第一，加上收购西藏同信后间接获得经纪业务资格，互联网金融平台的协同效应扩大。

　　两者的估值无疑需要重新评价。海通证券(21.76, -0.21, -0.96%)非银行金融业分析师表示，东方财富现有业务各部分加上收购西藏同信证券后的互联网券商部分，总目标市值为767.9亿元，对应股价64元。

　　这种分步估值法中，东方财富现有业务仅评估市值278亿元，其中基金销售向合理估值过渡，金融数据终端逐渐贡献收入，而广告只占小部分。

　　而收购西藏同信之后，海通证券认为互联网券商的估值为490亿元，相当于原有业务的1.76倍。

　　也就是说，这场收购有可能使东方财富的估值增加近2倍。

　　掀起新一轮并购

　　此前，大智慧90亿元豪娶湘财证券曾被解读为，国内将诞生第一家获得证券全牌照的互联网企业。

　　但此番互联网企业收购券商牌照的方式跟市场的预期有所不同，证监会曾释放券商牌照松绑的信号，市场因此认为监管层会直接向互联网企业下发券商牌照，不过一直没有动静。

　　目前，东方财富收购西藏同信、大智慧收购湘财证券皆采用市场化并购的方式，实际上也加速了券商行业新一轮的并购。

　　不过东方财富、大智慧都有第三方金融服务商的属性，本来与券商合作就比较频繁，如今入股一家券商是否会影响与其他券商的合作？

　　对此，大智慧内部人士表示：“不会丢掉平台原有的客户资源。”湘财证券依然是在独立运作，大智慧本身作为一个平台公司，就好似腾讯这样的公司，为券商提供行情和资讯。

　　他同时表示，大智慧不会对客户(券商)进行导入，更不会涉及与券商本身的客户有怎样的联系，不会以损害整个平台原有的客户利益为代价，来满足收购券商的利益最大化。

　　一位券商高管认为，中小券商的并购已经加速，互联网金融必将有新一轮的并购潮，行业洗牌和整合无可避免。

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