在进入重整程序四年后，*ST广夏（000557.SZ）在去年底推出重组预案，宁东铁路拟借壳上市，但复牌后却连续三跌停，并持续震荡走跌；直至重组预案推出一月后，市场情绪才逐步企稳回暖。同期三六五网（300295.SZ）、捷成股份（300182.SZ）等也在推出重组预案后遭遇市场用脚投票，复牌大跌。

在多位业内人士看来，除并购标的基本面的影响因素外，市场行情及风格、题材热度和资金布局等，都是“先抑后扬”重组股走势的背后推手；监管政策对于并购重组也隐现收紧之势，题材股风险或也加剧。在行情及风格加速轮动之下，驾驭并购重组题材这项A股炼金术，需要更精确地把握节奏。

重组复牌不再一路凯歌

在2010年11月因无力偿债而进入重组程序四年后，*ST广夏在2014年12月29日晚公告了重组预案。公司拟全部回购大股东宁东铁路所持公司股权，并以4.96元/股的价格向宁东铁路股东增发，收购宁东铁路价值44.74亿元的资产。重组完成后总股本14.56亿，总股本扩张68.5%。以2月25日收盘价5.59元/股计算，*ST广夏当前壳市值38.35亿元，而重组完成后市值为81.4亿元。

兴业证券行业分析师在2月25日电话会议上介绍称，目前*ST广夏仅剩葡萄酒销售业务，截至2014年中期的净资产为1.34亿元，去年前三季度营业利润仅为233万元，“基本为空壳”。此次重组完成后，*ST广夏大股东将从宁东铁路变为宁夏国资运营集团，后者总持股比占到33%。同时，凭借宁东能源化工基地动脉的稀缺性，*ST广夏还将由此变身为“一带一路”概念股，预计后期将享有更多政策扶持。

兴业证券行业分析师王春环还介绍称，在宁东铁路上市之后，运输主业进入拐点期，预计未来三年运量和收入复合增长率超过25%，利润复合增长率高达46%。此外，物流和供应链将成为新的利润增长点，预计未来三年利润复合增长高达46%。根据宁夏国资运营集团的业绩承诺，宁东铁路未来三年净利润合计不低于10亿元。

但重组并购题材叠加“一带一路”概念，并没有让*ST广夏沉寂四年后迎来开门红。在去年12月30日复牌后至1月5日，*ST广夏连续三个“一”字跌停，随后继续震荡走跌。2月9日盘中更下探至5.11元/股的阶段低点，复牌后的28个交易日里累计下跌超过26%。

同样的情形，在去年底重组题材中并不鲜见。在宣布增发收购影视公司中视精彩和瑞吉祥后，捷成股份于去年12月19日复牌，仅用8个交易日就较复牌开盘价跌去三成。同天，隆鑫通用(603766.SH)宣布收购柴油发电组公司广州威能机电，19日复牌后的两日跌逾15%。此外，三六五网去年12月29日复牌后股价连续两日跌停；该股此前宣布拟以非公开发行募资5.3亿元，投向房产O2O生态系统建设、安徽装修宝增资和技术支撑平台建设等项目。同月推出重组方案的天兴仪表（000710.SZ）、新纶科技（002341.SZ）、新宙邦（300037.SZ），复牌后都未能免除跌停的厄运。

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