券时报记者 孙璐璐

　　自去年债券牛市以来，债市的利率已相对于去年年初下降近100基点。随着未来宽松货币政策的加码，对银行理财业务而言，意味着新增债券的投资收益率下降。

　　在理财产品成本并未显著下降的情况下，银行理财业务收入的空间进一步被压缩，这对银行当前固定收益的投资策略形成较大挑战。

　　去年年初大力建仓

　　证券时报记者走访几家银行的资产管理部门发现，为保持在债券牛市背景下银行理财业务固定收益投资的稳定回报，各家银行早在2013年年末至2014年上半年就加大债券市场的投资力度。

　　对此，工行资产管理部固定收益投资处处长刘劲松解释，2013年整个债券市场价格跌到低点，这与中央一再强调的降低实体经济融资成本相背离，因此，当时预计下一步政策将围绕降低社会融资成本展开，整个债券市场的利率水平将趋下行。所以，当时从宏观政策、债券市场等多方面角度考虑，2014年年初是大力建仓的机会。

　　“到了去年下半年，我们对债券市场的投资力度在减少，因为去年七八月份时，整个债券市场的利率已经比去年年初下降100多个基点，但理财业务的成本并没有降低，银行理财业务的利差在不断收窄，彼时投资债券的边际效益递减，所以我们也相应调整了投资策略，减少投资力度。”刘劲松说。

　　交易性操作将更频繁

　　面对今年银行理财业务的发展，多数受访人士表示，压力不小，银行理财收入的空间将被进一步压缩。

　　一位股份行资管部总经理表示，2015年银行理财业务将面临投资难度加大、监管规范力度加大等问题，规模增速将大幅下降、收益率水平也将持续下滑。

　　相对应的，理财固定收益的投资策略也将面临调整。刘劲松表示，今年债券市场的总体收益率仍将延续下行态势，但波动的频率、幅度都要比往年大。因此，虽然固定收益投资的整体策略是以持有到期为主，交易性操作为辅，但今年会加大交易性操作，以抓住市场机会。

　　据了解，今年年初，工行就新推出了几款净值型理财产品，通过交易性波段操作主动套利。以工行发行的国内第一款含有国债期货投资标的的理财产品为例，该产品先大量配置基础资产，再用收益部分投资国债期货。由于目前国债期货市场只有五年期的标准债，因此通过债券期货和现货之间的期限套利获取超额回报。

　　“这个产品刚运行1个月左右，目前的年化回报率在6%左右，比其他基础产品的回报率高近1个百分点。”工行相关负责人称。

　　上述股份行资管部总经理也表示，现阶段我国经济在下滑阶段，尚未探底，货币政策可能逐步放松，这会继续引导市场利率下行，进而带动理财投资端收益率下行，银行理财必须通过加大交易性操作力度，把握时点机会以获取相对稳定的收益。

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