广联达(002410)

——2013 年收入和利润季节性分布均匀

 2013 年前三季度实现主营业务收入 8.9 亿元，实现净利润 3.4 亿元，分别同比增长 71.9%和 100.0%，每股收益为 0.63 元。公司预告 2013 年全年净利润增长 40-70%。

 执行 2013 版清单规范和各省定额库更新使今年老产品的收入增长较快。材料管理软件、钢筋施工翻样软件、材价信息服务、集中采购等新产品和服务的增长也较快。两个因素共同推动今年全年收入保持较快增速。

 前三季度营业成本、销售费用和管理费用合计比去年同期增加 2.3 亿元，其中人力成本增加 1.4 亿元。前三季度人力成本占营业成本和销售以及管理费用的比例为 66.7%，低于去年同期的 68.8%。我们之前预计全年人力成本同比增长22%，前三季度实际同比增长 52.4%，全年增速将超出预期。

 前三季度营业外收入达到 1.0 亿元，较去年同期增加 5024 万元，是净利润增长较快的重要动力。今年前三季度比去年同期多收到 2 个月的增值税退税款。

 2012 年第四季度的收入占全年收入 49%，净利润占全年净利润 45%，收入和利润占比高于往年水平。今年收入和净利润的季节性分布比 2012 年更加均匀，我们预计第四季度收入和净利润占全年比重分别为 36%和 32%。我们对 2013年净利润的预测落在公司的指引区间内。

 维持盈利预测。预计 2013-2015 年的收入分别为 13.8、17.9 和 22.0 亿元，净利润分别为 5.0、6.7 和 8.3 亿元，每股收益分别为 0.93、1.25 和 1.55 元。

 自今年 6 月 18 日首次推荐以来广联达的股价涨幅达到 50%，目前价格高于23.71 元的目标价格 26%。鉴于广联达的 2013 年市盈率仍旧低于申万计算机应用行业的平均水平（目前约为 50 倍），下调投资评级至“增持”。

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