《人民日报海外版》(2015年02月13日  第02版)

　　A股市场自1月下旬摸高3400点未果，2月初又连续下挫跌破3100点之后，终于在本周迎来了“四连阳”。随着春节临近，市场愈发期待节前送出“红包”行情。然而，在当前股市震荡格局下，究竟是持股还是持币过节让不少股民产生纠结。对此，专家认为，在前期下跌已释放风险的情况下，节前市场资金的回暖将促使股指实现技术性反弹，春节行情或可期待。

　　股市节前“年味儿”渐浓

　　对中国股市来说，即将过去的马年是经历多年漫漫熊市之后“策马奔腾”的一年，沪指从年初2000点开始快速上涨，最高达3400点，涨幅之大牛冠全球。然而，由巨量资金驱动的此轮“快牛”，在融资融券“去杠杆”的推动下，沪指连续向下调整至3050点附近。

　　不过，大跌之后的A股在本周展开强势反弹，连续4个交易日收出阳线，再度站稳3100点，涨幅逾3%。随着羊年的到来，股市能否在马年最后一周给股民派发“红包”则成为关注焦点。

　　事实上，股市的春节行情由来已久，节前股市上涨仍是大概率事件。统计数据显示，自2000年以来的15年间，沪深两市在春节前的5个交易日里，上涨次数达到了13次，“红盘”概率高达87%。

　　“多数投资者相信本轮行情并没有走完，支持大盘上行的基本条件也没有发生根本性的变化。”在申银万国[微博]证券研究所首席分析师桂浩明看来，历史上在临近春节的时候买股票，春节以后多半会有所斩获。因此在持股过节还是持币过节的选择上，大多数人会是考虑前者。

　　市场资金压力得到缓解

　　巨量资金的涌入是驱动此轮“快牛”的根本动力，在两融“杠杆”资金离场和IPO密集发行的双重压力下，股市开始出现“失血”迹象，再加上权重股获利回吐的风险积累过大，都成为沪指摔倒在3400点门槛的重要原因。

　　对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新[微博]对本报记者表示，两个月的指数“疯牛”已经结束，低市盈率的大盘股“补涨”已完全到位。比如基建类股票大多上涨了300%以上。此外，创业板平均市盈率已逼近75倍，中小板平均市盈率也超过了45倍。因此，在经济下行、重化工业产能过剩、房地产不景气、劳动力价格不断上涨的背景下，宏观基本面无法支持股市继续上涨。

　　不过，经过半个多月的向下调整，沪指已经累计下跌300多点，市场短期风险得到一定程度的释放。而市场资金吃紧的局面也随着IPO资金的解冻已逐步得到缓解，再加上央行[微博]本周再次开展1600亿逆回购操作，至今已连续4周在公开市场实现净投放，为春节前市场注入了充足的流动性。

　　加之场外资金对股市的某种积极态度，因此有市场人士预判，在新股发行高峰过去之后，股市很可能会出现反弹，以涨势迎来春节。

　　震荡波动将成股市常态

　　对于股市今年的走势，从市场对央行上周降准之后高开低走的“一日游”行情的反应可见一斑，当前货币政策旨在定向扶持“小微”和“三农”，而非“救市”的目的，让市场对牛市的预期更加趋于谨慎。

“目前中国货币政策的相机抉择，正处在最艰难的时刻。”董登新认为，国内货币存量已突破120万亿元，相当于GDP的两倍，如果货币政策选择大规模“放水”，则势必进一步加大人民币(6.2413, -0.0027, -0.04%)对外贬值的压力，并可能导致资本外逃的严重后果。与此同时，宽松的货币政策不利于经济转型、产业升级的战略推进。因此，货币政策目前只能选择定点或定向“微调”，这也是无奈之举，显然无法满足市场的预期。

　　事实上，此前曾高调看好今年A股走势的一些中外投行近期均放低了调门，开始重新审视牛市的前景。董登新也认为，今年从总体来看，市场不会有明确的牛熊方向变化，大多数时间会是方向不明的调整与波动。不过，今年深港通的开通，以及金融衍生品的进一步创新与扩容，将有利于机构投资者的组合投资及风险管理，能有效平滑市场波动，有助于市场平稳运行。

　　在董登新看来，今年资本市场最重大事件就是IPO注册制的推行，市场对注册制的反应仍具有不确定性。不过，这一重大改革将是革命性的，属长期利好、短期偏中性。注册制的全面推行，不仅可以大幅提升中国股市的市场化、法治化水平，而且有助于“慢牛短熊”新格局的形成。