[有分析人士认为，目前期权市场参与者太少、流动性不佳或是昨日期权市场惊险乍现的原因]

　　上证50ETF期权正式挂牌第三天，两个认购合约盘中出现明显异动，价格瞬间跌至0.0010元并触发熔断，投资者被惊出一身冷汗，市场一度怀疑期权市场首个“乌龙指”乍现。

而《第一财经日报》记者第一时间从上海证券交易所(下称“上证所”)获悉，惊险一幕的制造者乃首批做市商之一的中信证券。根据上证所方面的表述，造成两只期权合约触发熔断的原因是做市商中信证券在周三午间调整报价参数导致大幅偏离理论价值的报单所致。

　　不过，有惊无险，在熔断机制的拦阻下，“乌龙指”可能给市场带来的冲击及时得到抑制。而对于中信证券缘何出错，市场则给出了不同的解读。

　　错单被指“乌龙指”

　　上证所披露的信息还原了11日期权市场发生惊险一幕的过程。

　　昨日13时3分10秒至12秒，中信证券对50ETF购4月2400合约申报12笔卖单，申报价格从0.001元到0.0014元(其中0.001元的卖单6笔)，每笔10张，共120张，共成交100张。其中，90张成交价格在0.0988元与0.1024元之间，最后10张成交价格为0.001元，触发了熔断机制。

　　同一时间中信证券也对50ETF购4月2450合约以0.001元价格申报了11笔卖单，每笔10张，共110张，共成交80张。其中，76张成交价格在0.0798元价格与0.0828元之间，最后4张成交价格为0.001元，触发了熔断机制。

　　据《第一财经日报》记者测算，因为中信证券这两个合约大幅偏离理论价值的报单，交易对手的埋单瞬间俘获了约1.3万元的浮盈。

　　对于中信证券的失误，不少业内人士将其定性为“乌龙指”，盛达期货研究员就在事后向本报记者表示：“我们认为还是乌龙指的可能性大一点。一下子报出来那么低的价位，投资者看到就立马成交了。”

　　按照交易所的说法，中信证券调整参数才造成失误。有业内人士认为，那么就跟人设定错了闹钟时间一样，怪自己还是怪闹钟，或许就见仁见智了。

　　一位私募创始人对此的解读则是，目前期权市场参与者太少、流动性不佳或是昨日期权市场惊险乍现的原因。“没什么成交量，流动性那么差肯定会出现这种问题的。”该人士如是对《第一财经日报》记者表示。

　　该私募人士认为，在期权市场流动性不足、定价不合理的情况下错单很容易出现，而且认股认购期权价格浮涨浮跌也在所难免。

　　不可否认的是，此次错单“始作俑者”方为中信证券，损失尚小可以接受，但若个人投资者出现错单，情况或是另一番景象。

　　如交通银行首席经济学家连平所说，期权市场的高频交易、程序化交易虽然在为市场提供流动性、提高定价效率等方面发挥了积极作用，但由其引发的错误或错价交易在国际市场也时有发生。这类交易通常由计算机自动执行，一旦出现错误，很难被人工发现并及时纠正，往往是被发现时已对市场造成了很大的影响，因此，可能对期权投资者造成较大的经济损失。

　　熔断机制抑制波动

　　按照目前期权现有的交易规则，限价申报单笔最多10张合约，市价申报单笔最多5张合约，因此，大幅偏离理论价值的报单损失尚可控。而此次中信证券能有惊无险过关，避免损失扩大，业内认为这归功于期权市场设置的熔断机制的启动。

　　所谓熔断机制，即连续竞价交易期间，合约盘中交易价格较最近参考价格上涨或者下跌超过50%，且价格涨跌绝对值大于0.005元的，该合约进入3分钟的盘中集合竞价交易阶段；盘中集合竞价交易结束后，合约继续进行连续竞价交易。

　　国泰君安首席经济学家林采宜在昨日盘后指出，期权熔断机制被中信证券错单促发后，对应合约暂停连续交易，进入3分钟的集合竞价交易时段，集合竞价交易结束后价格回到正常水平，说明熔断机制对抑制市场价格异常波动效果显著。

　　“总体而言，上证所股票期权严格的风险控制制度设计合理，市场运行平稳，合约定价合理，做市商提供市场流动性作用显现。”林采宜称。

　　上证所则认为，熔断机制可以在价格出现异常波动时，给市场稳定和冷静的时间，快速平抑不合理的市场波动；也可以有效降低大幅偏离理论价值的报单导致的损失。在现有交易规则下，限价申报单笔最多10张合约，市价申报单笔最多5张合约，因此，大幅偏离理论价值的报单损失可控。

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