2月10日，上证指数收盘3141.59点，上涨1.50%，重新攀上3100点。不过，近两日反弹均成交缩量。其中，沪市2月10日成交2251亿元，为去年11月22日降息以来日成交最低。面对最近半个月主板强势不再，牛市逻辑是否改变成为市场热议。

　　上证指数2月9日盘中最低跌至3049.11点，创出今年以来低点。如果从1月23日盘中3406.79点的本轮行情高点算起，跌至2月9日盘中最低，相当于调整了10.5%。

投资者不难发现，进入2015年，主板渐渐失去了2014年末大涨时的牛劲。部分之前受到追捧的蓝筹股，更是跌幅明显超过大盘。例如，中国银行、交通银行及招商银行去年12月分别大涨24.62%、27.34%、36.54%，但今年2月6日收盘分别较其1月份高点累计下跌了21.07%、20.16%、17.15%。去年12月大涨32.31%并多次带领大盘闯关的中国石油，今年2月6日较1月份高点回落了17.87%。

　　主板调整主要是两大原因所致。一方面，当前股市面临一定压力，除了突破3478点的前期高点并非轻而易举，还有人民币贬值、融资降杠杆、经济数据疲软等压制因素存在，特别是本周24只新股密集申购的影响不小。另一方面，经过前期“疯牛”大涨之后，难免遭遇一定获利回吐压力，行情也客观上需要震荡整固。

　　不过，现有调整尚未严重挫伤市场信心。尽管市场观点对未来走势有所分歧，但多家机构坚定认为牛市没有画上句号，期待行情由“疯牛”转为“慢牛”。例如，国泰君安日前发布的研究报告，重申本轮行情逻辑未变，牛市将贯穿2015年。该报告称，2015年初牛市进入第二波，“快牛”进入“慢牛”阶段，波动加大。2015年下半年以后，牛市可能进入第三波，可能有一波大行情。推动牛市第三波的因素包括经济探底、物价摆脱通缩、企业迎来盈利曙光以及政策宽松。

　　相关投资者调查也表明，短线看淡并未影响中线看多。“您是否会持仓过春节”的调查结果显示，选择会和不会的投票占比分别为79.21%和20.79%。换言之，多数投资者对后市看多的判断并未因短期调整而出现实质性变化。另外，被调查的投资者中只有一成持仓在三成以下，而满仓及通过融资放大杠杆的投资者比重接近六成。相比之下，去年春节前的调查显示，接近四成五的投资者准备持仓过年的仓位在七成以上。对比可发现，当前投资者更倾向于采取高仓位操作。

　　值得一提的是，不少资金表现出“捡漏”意愿。1月27日至2月2日，上证指数连续下跌，外资却通过沪股通累计净买入100.07亿元。另据测算，上周上证指数下跌4.19%，纳入统计的75家公募基金中仅有7家公司减仓。其中，主动调仓最高的银河基金与宝盈基金均加仓超10个百分点。

　　短线调整为何没有吓退投资者，一个重要原因在于，牛市不等于没有调整与波折。拿近期创历史新高的创业板作借鉴，去年2月下旬至5月中旬曾调整超过17%，去年12月16日至今年1月5日最大调整幅度达近15%。其中，有的近日再创新高的创业板个股，去年曾有过近50%的调整。

　　多数投资者未改中线看多A股，受到两大因素支撑。其一，若货币政策趋于宽松，A股仍有较大机会。机构普遍预期未来几个月还有降准与降息的可能，有的甚至认为存款准备金率将有趋势性下降。2月10日公布的1月份CPI升幅为0.8%，系2009年11月首次低于1%，再次引发机构对加大政策宽松力度的热议。其二，看好经济“新常态”下的结构调整加快和发展方式转变，同时期待资本市场改革红利的释放。由此，不少市场分析认为，主板大幅杀跌的空间不大，在3000点附近过分恐慌未必可取。

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