网络攻防龙头，技术实力卓越厚。公司是国内领先的企业级网络安全解决方案供应商。技术实力雄厚，多项产品处于市场领先地位。下游客户覆盖行业广，优质客户粘性强，挖掘潜力大，业绩增长稳健。

　　信息安全行业高度景气。首先，信息安全已上升到国家战略高度，政策层层推进，带来行业高景气度。其次，网络安全事件频发倒逼企业加大安全投入。国内外的行业差距显示出国内信息安全市场的巨大空间。

四轮驱动助公司腾飞。公司从人才、市场、产品和并购这 4 个维度布局未来发展战略。以人才为基石，促进内生增长；以并购为战略，外延扩张。通过产品的创新和市场的拓展，做好充足准备，分享整个信息安全行业盛宴。

　　投资建议：公司是国内网络安全领域的顶尖企业之一，收购标的亿赛通将直接受益于数据安全产品国产化，成长性确定，同时公司投资安华金和与深之度标志外延方向已从原来狭义信息安全市场拓展到数据库、操作系统等基础软件为代表的信息安全核心节点，打开了更广阔的成长空间。考虑亿赛通并表，预计公司 2014-2016 年备考 EPS 分别为 1.22、1.53、1.9，维持“买入-A”投资评级，目标价 100 元。

　　风险提示：核心人员流失与技术失密的风险；市场竞争加剧导致毛利率下降的风险；信息安全政策推广力度不达预期。

　　其他机构研究

　　海通证券：绿盟科技技术领先，成长有望加速

　　公司是中国的信息安全领域领先厂商，依托长期积累的技术优势布局云安全战略，并通过收购进行产业链扩张，在新兴安全需求不断增长的背景下有较大发展空间。

　　国家战略政策推动有望刺激行业需求快速增长。信息安全大国竞争背景下，我国也将网络安全作为重要的国家战略，2014年随着网络信息安全小组的成立，多项政策密集出台，预计 2015年政策力度有望加大，从而刺激行业需求快速增长。

　　云安全服务需求强烈，身份和访问管理服务是新兴增长点。Gartner数据显示 2013年基于云的安全服务市场规模为 21.3 亿，而到 2017年将达到41亿，增速高于整体信息安全市场。其中又以远程漏洞评估及身份和访问管理(IAM) ，以及云加密产品增速最为显着，未来年复合增长率将达到 28.3% .

　　云应用加大企业数据安全防护需求，金融和医疗行业数据安全成本最高。企业数据泄露的可能性随着云计算的应用被加乘放大，Ponemon Institute调研报告显示，每增加1%的云端服务，企业核心数据资料外泄的几率就上升 3.1%。金融和医疗行业的数据安全成本高于其他行业 70%，且金融行业更易受 APT 等新型攻击威胁。

　　长期积累的安全知识库是公司核心竞争优势来源，公司在多领域技术领先。公司多年来在入侵防御系统、抗拒绝服务、远程安全评估、漏洞扫描，Web及应用防护系统等方面有深厚积累。根据 IDC 统计，公司 2013年在这些领域均占据市场份额第一，并在国内安全软件厂商竞争力展望中排在首位。

　　公司云安全战略契合行业发展方向，有效利用技术优势形成产品差异化。公司核心技术产品占收入比重不断提升，其安全产品可满足客户应用难识别、流量不可控等差异化安全需求。公司加大对金融企业客户的开拓力度，并收购亿赛通等企业布局大数据安全领域，拓展企业云安全信息安全产业链。

　　盈利预测与投资建议。我们预测绿盟科技 2014~2016年EPS 分别为 0.99 元、1.38元和1.70 元，同比增长分别为 28.7% 、40.4% 、22.4% 。对比信息安全相关上市公司2015年预计市盈率和估值水平，并参考公司预计净利润增长率，给予公司 2015年45-55 倍的PE估值，得出合理价值区间为 62.10 元-75.90 元。

　　风险提示：传统信息安全产品市场出现下滑的风险，新产品增长和并购整合不达预期的风险，人力成本上升的风险，市场竞争加剧的风险。(海通证券)

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