保险行业

　　根据三因素分析法，2015年保费、投资和资本都将呈现改善趋势。权益仓位的稳定、定存占比下降、高收益公司债和企业债占比增加、非标资产投资都将促使投资收益率更加稳定。保费结极调整将成为保险业主流，随之而杢的是退保的改善和满期给付的下降，保险经营压力逐渐缓解。资本方面，2016年前不会出现保险公司大规模融资的状况。2015年将是保险业出现较大结极改善的一年，这是我们看多全年的理由。

整体看 2011-2015 年是保险行业呈现 U 型特征，2013-2015 年是向上趋势，2015年保险公司在投资和业务价值方面的增长会更加明显。趋势看保险股在稳定增长和估值方面存在优势，这是我们持续看好行业的主要原因。

　　投资建议

　　我们认为券商投资可以遵循四个逻辑：第一、综合类的大型券商，比较典型的是中信证券、海通证券、招商证券、华泰证券；第二、中西部证券公司以及东部中小券商，如国元证券、西南证券、西部证券、东吴证券和兴业证券等；第三是互联网证券公司如国金证券和锦龙股份；第四是低估值的长线品种如光大证券等。

　　从 2015 年开门红数据库，主要保险公司首日新单保费增速进进超出此前预期，这为 2015 年保费的增长提供良好开端。保险标的上，我们选择综合类保险公司和综合化金融集团如中国太保以及其他综合金融出色的保险公司，同时推荐业绩环比明显改善的中国人寿。

　　参股金融我们建议关注泛海控股、新湖中宝、鲁信创投、天茂集团、西水股份等公司。

　　风险提示

　　股市出现系统性下跌、政府改革不达预期非银行业影响较大。