并购重组是2014年A股上最为炫目的大戏，市场以持续封板喝彩。但高歌之后潜藏的风险也开始暴露，多数公司并购重组被迫终止，并带来股价的剧烈波动。2月6日和7日，有万好万家、群兴玩具、零七股份、海格通信和福建金森5家公司宣布并购重组“流产”。而今年以来，已有至少20家公司有资产重组告吹的记录。有分析认为，前期因借壳或重大重组股价被连番爆炒的个股，一旦并购重组失败，股价将承受较大压力。

　　2月7日，广州海格通信宣布，该公司股票停牌期间筹划的重大事项终止，股价2月9日复牌。同日，福建金森也发布公告称，该公司将向中国证监会申请撤回并购资产的重大资产重组议案，股票也将在今日复牌。而从2月6日和7日两天，就有5家公司发布重组失败公告。记者粗略统计发现，截至目前，今年以来 A股并购重组流产的公司多达20家。并引发二级市场股价的剧烈波动。

　　A股并购重组“流产”激增

　　半年前，或许没有多少投资者会想到现在的结局。2014年8月23日，万好万家发布并购重组公告，股票连续涨停。而2015年2月6日，曾经让股民满怀希望的并购重组被证监会否决，股价无量跌停，这也是该公司自2013年7月份以来的首次“一”字跌停，不少股民大喊损失惨重。

　　2014年8月23日，停牌三个月左右的万好万家给股民送了个“大红包”，拟发行股份及支付现金购买兆讯传媒、翔通动漫、青雨影视3家公司全部股权并募集配套资金。根据当时的重组方案，上述3家标的公司预估值合计为30.44亿元。

　　而2013年万好万家的总资产只有7.18亿元，这意味着，如果此次交易成功，将是A股上市公司中又一次“蛇吞象”，并且万好万家的实际控制人也将变成浙江省国资委。

　　一个响亮的并购重组预案，一个未来有实力的实际控制人，让万好万家成为市场炒作的对象。股价在2014年8月25日复牌后，连续4个一字涨停，去年11月份最高上涨到23.21元，复牌后的最大涨幅达到98.21%。记者查询发现，当初参与操作的有包括国泰君安总部、兴业证券福州湖东路营业部、银河证券广州临江大道营业部等实力派席位。因此，有不少股民担忧，“蛇吞象”式的并购重组失败后，股价可能有较大幅度的回调。

　　仅仅两天，就有5家公司宣告并购重组失败。而从今年1月份以来，鲁北化工、丰原药业、宜华木业、赛为智能、星河生物、威华股份、新国都、北纬通信、中恒集团等累计有20家上市公司的并购重组流产。其中，万好万家、群兴玩具、鲁北化工等公司重组标的资产评估价值超过10亿元。

　　原因：

　　盈利成并购重组“拦路虎”

　　对万好万家本次并购被否，证监会给出的解释是，万好万家拟重组的三家标的公司属于不同的业务领域，且上市公司控制权发生变化，未来存在较大整合风险，未来盈利能力存在较大不确定性。群兴玩具并购被否的原因基本一样：标的公司未来盈利能力存在重大不确定性。今年1月6日，星河生物也发布公告称，因拟收购的标的资产——洛阳伊众业绩低于预期，难以提升上市公司盈利能力，罕见地在重组资产完成过户后宣布“退婚”。

　　有券商人士对本报记者分析指出，2013年以来A股上市公司并购重组非常火热，特别是在IPO停摆期间，很多排队企业寻求借壳，带来市场的热炒。但“鉴于证监会把关越来越严，宏观经济增速放缓带来不少企业盈利能力下降，使得并购流产的个案骤然飙升”。广州一位不愿透露身份的券商人士表示。当前 A股停牌的公司数量有200多家之多，且停牌时间超过3个月的也不在少数。因此，他还认为，未来上市公司并购重组失败的案例会越来越多。

　　投资提醒

　　前期炒得越高 复牌跌得越惨

　　二级市场上，万好万家和群兴玩具在并购重组被否后，双双跌停。值得注意的是，并非所有重组失败的个股复牌后股价都会大跌。其中，宜华木业资产重组终止后，股价连续大涨。因此，有分析认为指出，目前国内经济增幅放缓，很多企业经营遇到困难，可能会导致未来并购重组失败的案例越来越多。但此前已被爆炒的个股在失败后股价可能有较大压力。而低位停牌的个股复牌后也有补涨的冲动。

　　今年1月13日，宜华木业发布公告称，收到恒安兴（计划的收购对象）实际控制人及大股东陈森豪发来的《关于终止发行股份及支付现金购买资产的函》：由于市场环境变化，预计2014年度恒安兴的实际盈利情况达不到原业绩承诺利润的75%，决定终止转让恒安兴100%股权的动议。而公司股票在1月 30日复牌小跌4.1%之后，连续大涨，此后五个交易日的涨幅接近20%。

　　而威华股份1月22日公布并购重组被否之后，股价却大幅下挫30%多。另外，上述的群兴玩具、零七股份等均因并购重组失败而股价跌停。

　　都是重组失败，为啥股价涨跌差异如此之大？有分析人士就指出：希望越高，失望越大。万好万家此前已经被资金爆炒，目前股价支撑是收购后的资产， “收购被否，也就意味着，高高在上的股价失去的支撑，股价自然会恢复原形。”广州一位券商投资顾问对广州日报记者表示。威华股份、星河生物、零七股份等也基本类似，在并购重组预案公布后，股价被爆炒，一旦宣告失败，股价必然会跌回来。

　　因此，2014年宣布并购重组意向的个股，今年进入最后拍板的高峰期，也是押宝并购重组概念股风险暴露的高发期。

　　两天5家公司宣布并购重组终止

　　零七股份

　　2月6日公告重组终止，原因是目前条件尚不成熟。

　　群兴玩具

　　2月6日公告重组终止，原因是未来盈利能力存在重大不确定性，被证监会否决。

　　万好万家

　　2月6日公告重组终止，原因是收购项目分散，盈利能力不确定，被证监会否决。

　　福建金森

　　2月7日公告重组终止，原因是交易对方要求调整业绩补偿标准。

　　海格通信

　　2月7日公告重组终止，原因是双方未能在重要事项上达成一致意见。

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