海隆软件(002195)
——有协同的资本运作里程碑案件，上调两级评级

事件：海隆软件公告发行股份购买2345网资产并募集配套资金暨关联交易预案。海隆软件通过购买2345网34.5%股权、瑞信投资100%股权、瑞美信息100%股权，实现直接和间接持有2345网100%股权。交易预估值为26.5亿元，海隆软件拟发行股份认缴配套募集资金8.83亿元。2345网承诺2014-2016年扣非后利润不低于1.5、2.0、2.5亿元。
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本次交易完成后，董事长包叔平持有及协议控制海隆软件9405.09万股股票，实际控制公司27.03%股权，仍拥有上市公司的控制权。2013年12月20日，公司公告包叔平拟向公司除其一致行动人外的其他股东发出部分要约收购。若邀约获得证监会核准，董事长将持有及协议控制1.17亿股，控制公司33.7%股权。董事长增加持股解除市场对控制权削弱的担忧，反映对公司前景的看好。
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收购2345网是公司发展国内业务和资本运作的里程碑事件。2013年上半年，公司来自日本的业务收入占总收入比重为72%。2013年12月31日，日元汇率相对一年前贬值26%，日元贬值是 2013年前三季度收入下滑11%、净利润下滑61%的重要原因。多地区开展业务是软件外包公司提高业务稳定性的重要手段，收购2345网是开展国内业务的契机。公司2011年投资易达康软件、设立艾云慧信是资本运作的早期努力，收购2345网是成立来最大规模的资本运作。
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协同性最值得期待。募集项目投入包括导航精准营销平台升级、网络联盟平台、手机ROM、手机助手项目、手机浏览器项目等。海隆软件从事软件外包的开发人才可投入新项目研发，2345网带来的优质客户为软件外包带来新的需求。
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上调两级评级至“增持”。考虑股本摊薄和收购，预计2013-2015年每股收益为0.19、0.51、0.71元（2014-2015年并表，见表1-表3）。2345网的可比公司Qihoo和Baidu市盈率高，海隆软件可享受较高估值。