国家能源局近日加急下发《国家能源局综合司关于征求2015 年光伏发电建设实施方案意见的函》(国能综新能【2015】44 号文)，并要求各个相关单位于2015 年2月6 日前反馈书面意见。征求意见稿的附件《2015 年全国光伏发电年度计划新增并网规模表》已经在网络上流传，征求意见稿中提到2015 年新增并网规模目标15GW，同比增长43%。

我们判断随着油价的走稳和2015 年政策目标的明确，光伏板块有望迎来从容布局时机，早期应关注业绩稳定性强、估值水平低的白马股，建议关注隆基股份(15PE27x)、森源电气(15PE 22x)、中利科技(15PE 18x)、爱康科技(15PE 22x)、阳光电源(15PE 23x)、华北高速(15PE 15x)、首航节能(15PE 22x)、林洋电子(15PE 17x)、特变电工(15PE 17x)、易事特(15PE 28x)、航天机电(15PE 24x)。

1.1 分布式同比增速有望超过130%

根据能源局公布的2014 年前三季度并网容量，全国并网容量3.79GW，其中分布式新增并网容量只有1.34GW。我们预计，2014 年全国并网容量10.5GW，其中分布式新增并网容量3GW。2015 年全国并网容量目标15GW，其中分布式新增并网容量目标7GW，同比增速超过130%。征求意见稿也给出相似的指导意见，“2015 年全国新增光伏发电并网容量的目标为1500 万千瓦左右，其中集中式光伏电站800 万千瓦，分布式光伏700 万千瓦。综合考虑屋顶分布式光伏发电项目的特点和各地区的建设条件，对各地区提出最低任务指标，但不设年度规模上限”。

1.2 分布式光伏发展的重心是屋顶分布式光伏发电项目

2014 年9 月4 日，能源局公布《国家能源局关于进一步落实分布式光伏发电有关政策的通知》，并给出了“自发自用、余电上网”和“全额上网”两种模式，特别提到“地面或农业大棚”的分布式应用发展。

通知提到，利用建筑屋顶及附属场地建设的分布式光伏发电项目，在项目备案时可选择“自发自用、余电上网”或“全额上网”中的一种模式。“全额上网”项目的全部发电量由电网企业按照当地光伏电站标杆上网电价收购。已按“自发自用、余电上网”模式执行的项目，在用电负荷显著减少（含消失）或供用电关系无法履行的情况下，允许变更为“全额上网“模式，项目单位要向当地能源主管部门申请变更备案，与电网企业签订新的并网协议和购售电合同，电网企业负责向财政部和国家能源局申请补贴目录变更。在地面或利用农业大棚等无电力消费设施建设、以35 千伏及以下电压等级接入电网（东北地区66 千伏及以下）、单个项目容量不超过2 万千瓦且所发电量主要在并网点变电台区消纳的光伏电站项目，纳入分布式光伏发电规模指标管理，执行当地光伏电站标杆上网电价，电网企业按照《分布式发电管理暂行办法》的第十七条规定及设立的“绿色通道”，由地级市或县级电网企业按照简化程序办理电网接入并提供相应并网服务。

我们判断这一政策过于慷慨，并可能导致分布式项目过多集中于地面分布式，未来分布式光伏发展的重心仍应该是屋顶分布式光伏，目前流传的征求意见稿附件显示，2015 年分布式光伏新增并网规模700 万千瓦，其中屋顶分布式最低规模315万千瓦。我们判断，“新增备案开工的光伏电站项目规模不得超过年度实施方案中集中式光伏电站并网规模指标；分布式光伏应优先建设屋顶分布式光伏发电项目，新增备案开工的分布式光伏电站项目不得超过年度实施方案中分布式光伏并网规模指标”。

1.3 电价调整是大势所趋

2015 年1 月，发改委下发了《国家发展改革为关于适当调整路上风电标杆上网电价的通知》(发改价格【2014】3008 号文)，将第I 类、II 类和III 类资源区风电标杆上网电价每千瓦时降低2 分钱，调整后的标杆上网电价分别为每千瓦时0.49 元、0.52 元、0.56 元;第IV 类资源区风电标杆上网电价维持现行每千瓦时0.61 元不变。这一调整有利于引导风电产业合理投资，促进风电产业健康有序发展，提高国家可再生能源电价附加资金补贴效率。

我们同时判断，光伏行业的电价调整应该紧跟出台，最晚不应迟于2015 年底。我们认为市场化的选择进行项目资源配置，能够较为合理地促进光伏发电上网电价下降，而不至于出现“一刀切”的现象。我们认为存在这样的可能性，“对上网电价降低幅度10%以上的项目，国家能源局将按扩大1 倍调增规模指标；上网电价降低幅度10%以内的，按比例相应扩大规模”。

1.4加强指标监管的意义重大

历史上存在大量的项目指标闲置或者倒卖的现象，一定程度上反应出来指标监管的松懈。我们认为，未来建立“按月检测、按季调整、年度考核”的动态管理机制有利于项目开发的动态管理，有利于及早了解各个地区的年度计划执行情况。

来源：申万宏源：孔凌飞、武夏、余文俊