投资逻辑：

1）. 产业资本跨界进军体育产业，外延扩张频频出现。2014年10月国务院发布了《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》，激发了产业资本对体育产业的投资热潮。自2014年12月起，贵人鸟和国旅联合相继设立体育产业基金和投资公司，为布局体育产业做准备；探路者和姚记扑克通过收购体育公司股权的方式，拓展其生产性或服务型体育业务范围；华夏幸福全资收购中甲河北中基俱乐部，表明足球改革加快的预期下足球俱乐部的经营价值正在得到产业资本的重估。产业资本和体育产业链的上市公司正积极进行外延式扩张，掀起一波跨界进军体育产业的浪潮。

2）. 体育产业纲领正在加速落实，足球改革有望先行。国务院发布的体育产业纲领性文件《意见》中明确指出：“培育多元主体，提升体育产业对社会资本吸引力，进一步拓宽体育产业投融资渠道”。据路透社1月26日报道，国务院近期审议通过了关于大力推进足球业发展，鼓励多元资本投入和通过资本市场发展壮大足球俱乐部的足球改革方案。作为中国商业价值最高、参与人数最多的体育赛事，足球改革标志着国务院体育改革纲领性文件得到了最大程度的落实。

3）. 市场化改革承诺逐步兑现，体育产业正值起航之时。《意见》指出到2025年我国体育产业总规模将大幅扩大至5万亿，意味着未来10年体育产业将步入年复合增长率13.4%的高速增长期。政府正在体育产业中履行简政放权、管办分离的承诺，以加速去行政化为主要抓手，放开更多的市场主体进入体育传媒、赛事运营等前期制度性壁垒较高的体育子行业里。产业资本积极参股控股，有助于最大程度挖掘体育公司的价值和竞争力。

4）. 体育产业链“积极主义”和足球俱乐部“基因”最受益。体育主题完全符合自上而下推动明确、行业空间大、政策事件催化密集的强主题特征。产业资本积极外延扩张进军体育标志着体育产业即将从政策认知期跨入行业拐点期，成为体育主题进一步爆发的催化剂。因此我们判断兼并收购动作大、预期强的品种会成为体育主题最具爆发力品种（正文附近期上市公司进军体育产业案例）。受益标的：贵人鸟、探路者、浔兴股份。足球改革作为体育管理体制改革的排头兵，随着改革方案出台预期的上升，足协将确定以俱乐部为市场主体，去行政化的运营模式，我们认为足球俱乐部经营价值将被重新评估。受益标的：江苏舜天、雷曼光电。

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