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传闻被证实 招商证券：银行理财去杠杆属实 收紧伞形信托配资

　　大盘午后大跌，市场议论两则消息：银行收紧伞形信托，以光大银行为例，非A级客户配资，原来可做到1:3，现在降到1:2.5；证券业协会下发通知，要求会员上报各机构内政协委员名单。

　　招证银行肖立强、许荣聪表示，今天大跌是部分银行理财去杠杆传闻造成，以下传闻被证实：

　　某股份制自下周起

　　A)伞形新增子单元最高比例1:2.5，预警止损修改为0.93/0.88

　　B)触及止损需要在T+1日上午10:30前补仓，否则平仓

　　C) 本周1:3不受影响

　　D)下周起客户签署信托合同+补充协议后才可操作

　　机构认为不必过于慌张。①银行融资余额占自由流通市值比重低，杠杆不高；②之前做配资多的股份制银行降低配资比例属正常行为；③目前大行基本不做配资，预估伞形信托的规模为3000-4000亿元，总体规模不大。

　　小知识：何为伞形信托

　　伞形信托指同一个信托产品之中包含两种或两种以上不同类别的子信托，投资者可根据投资偏好自由选择其中一种或几种进行组合投资，满足不同的投资需要。

　　银行、券商、信托公司通过合作伞型信托，可以绕道监管限制。

　　按照银监会规定，银行理财资金不能直接用于股市投资，信托产品则限制最低资金门槛100万元、一个产品的持有人不能超过200人。

　　通过伞形信托，银行理财产品通过购买信托计划间接入市，信托计划通过银行理财产品购买，变相降低投资门槛和增加投资人数。然后，每个信托计划账户又分割成若干子账户，当融资申请获得通过后，资金便进入子账户，股市投资者在子账户中操作，而各个子账户又由总账户控制。

　　2014年下半年，随着A股火爆和融资融券业务快速发展，伞形信托的市场需求大幅增加。

　　伞形信托配资杠杆被调低 牛市差钱或变慢牛

　　1月27日，新浪援引多家机构消息称，光大银行关注股票配资的风险，要求降低杠杆，拟下周起明确调低伞形信托配资杠杆，将配资额度最高限定为1:2.5。

　　据悉，目前股市杠杆融资主要有三方来源：一是融资融券，中国证监会已对12家违反两融规范的券商所开出相应的"罚单"；二是股票配资，如果总量不是太大，对股市影响应该不会不大；三是银行理财产品对接的伞形信托。

　　此前媒体报道称，股票配资比例一般在1︰5左右，有些甚至更高；当前融资融券则一般在1︰1，理论上可以达到1︰2，但条件苛刻难以企及；而伞形信托（指同一个信托产品之中包含两种或两种以上不同类别的子信托）配资比例在1︰3。

　　杠杆交易监管升温

　　随着高层对杠杆交易监管的升温，部分融资盘或向伞形信托等渠道转出，而这或导致监管层更快地出台"针对伞形信托等配资业务"的相应监管规定。分析认为，若伞形信托的靴子落地，将会对A股造成影响。今日早盘尾段沪指加速跳水，午后更一度大跌近3%，跌破3300点，随后跌幅收窄，收盘跌0.89%。

　　所谓伞形结构化信托是由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作，结合各自优势，为证券二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品。具体来说，就是用银行理财资金借道信托产品，通过配资、融资等方式，增加杠杆后投资于股市。

　　伞形信托总体规模不大

　　招商证券肖立强、许荣聪分析认为，银行融资余额占自由流通市值比重低，杠杆不高；之前做配资多的股份制银行降低配资比例属正常行为；目前大行基本不做配资，他们预估伞形信托的规模为3000-4000亿元，总体规模不大。

　　华泰证券研究员罗毅表示，整体而言伞形信托杠杆比例回归合理水平属于"自然选择"，银行入市资金渠道更为稳固持久，对于市场资金面影响偏短期。经了解，伞型信托方面的政策调整各主要银行均有预期，风控收紧属于合理，更有利于市场稳健发展，平抑波动，规避风险，统一游戏规则后或可为原先对此持保守态度的银行开展此类业务提供空间。

 　差钱了还能牛多久

　　尽管分析师总会有分歧，但在本轮资金是资金推动型这一定性上，各方的观点是一致的。"1·19"惨案将和1996年的"12·16"、2007年的"5·30"一样，写进中国股市的历史。而今1.27的暴跌突袭，市场传出A股市场杠杆融资再次受到规范，投资者担忧此前资金蜂拥而入的盛况将不复存在，而开始差钱的股市，再出现疯牛行情就难了。Wind统计数据显示，今年1月份以来市场成交额为10.4万亿元较上年12月的18万亿元已有所放缓，而本月还剩3个交易日。

　　业内人士表示，现在国内经济环境更复杂，今年经济增速仍不容乐观，今年是内地深化改革关键年，不确定因素或增加。所以在经济不景气下市场能牛多久，是个不小的问题。可以肯定的是，监管层规范市场的决心不可怀疑，查处军队的腐败都不手软，股市兴风作浪操纵股价、内幕交易、老鼠仓等乱市行为，监管层断不会坐视。有分析说今年股市将由疯牛变成慢牛，希望能如此。