掌趣科技 (300315)
——激励方案有助公司长远发展，业绩远超行权条件将是大概率事件

事件：掌趣科技拟授予激励对象1,106 万份股票期权，对应的公司股票数量为1,106 万股，占本计划签署时公司总股本的1.5687%；股权激励分4 期行权，行权价格为36.23 元，行权条件为13/14/15/16/17 年营业收入分别不低于
3.83/7.02/7.98/9.08/10.22 亿元， 同期扣非后净利润分别不低于1.35/1.92/2.49/3.24/4.05 亿元。

点评：
􀁺 股权激励计划激励有助推动公司持续快速发展。1）本次1106 万份股票期权共计授予144 人，其中董事、高级管理管理人员6 人，核心技术（业务）人员138 人，均为公司管理或者业务骨干；2）人力资本一直是游戏行业的核心竞争要素之一，同时随着公司持续的快速并购成长、人员规模也在快速的增长壮
大，而本次股权激励计划的推出将有助于进一步稳固核心团队，保证公司“内生+外延”的发展战略持续推进，保障公司健康发张。
􀁺 业绩大幅高于行权条件将是大概率事件。1）我们预测公司13 年净利润为1.74亿元（对应全面摊薄EPS 0.25 元）；不考虑期权成本，我们预计公司14/15年备考净利润分别为5.02/6.48 亿元，对应全面摊薄EPS 分别为为0.61/0.79
元，同比分别增长45%/29%，均显著高于行权条件；2）我们认为当前行权条件是在公司尚处于重大重组期间、基于相对保守预期所做出的预判。未来在行业持续高增长以及外延并购持续推进下，公司实际业绩远超行权条件甚至我们当前的盈利预测将是大概率事件。
􀁺 维持盈利预测，期待公司内生+外延战略持续推进，重申“增持”评级。考虑到最终期权成本尚未确定，我们维持公司13/14/15 年备考全面摊薄EPS 为0.42/0.59/0.72 元，当前股价分别对应同期81/56/43 倍PE，而若考虑持续的外延并购可能，14 年估值水平或在30 倍左右。公司是国内移动游戏行业龙
头，并且正在通过外延并购的方式迅速发展（已经持续收购了动网先锋、玩蟹科技、上游信息等标的）；考虑到移动游戏行业高成长的潜力以及公司内生+外延战略有望持续推进，我们继续维持公司“增持”评级