麒麟丸品牌优势更进一步，上调目标价至 16.6 元，增持。麒麟丸制作工艺入选第四批国家级非物质文化遗产代表性项目名录 (第三批目录于 2011 年 6 月发布)，为麒麟丸品牌塑造及市场开拓打下坚实基础。我们认为公司有望加速布局生殖健康领域， 内生外延双轮驱动， 维持2014-2016 年 EPS 0.27/0.37/0.49 元，考虑到麒麟丸增长潜力进一步被打开， 上调目标价至 16.6 元， 对应 2015 年 PE45X， 维持增持评级。

不同于大众的观点：公司有望成为生殖健康领域龙头，主打产品麒麟丸。 市场认为公司收入结构复杂，管理层缺乏核心发展战略，从而对中长期保持快速增长信心不足。我们认为，公司全产业链布局为提升竞争力， 未来有望以生殖健康领域为重心，大力发展麒麟丸 (2013年收入 1.5 亿，有望打造为 10 亿级单品)等独家产品，不排除继续外延布局的可能，在不孕不育市场快速增长中不断提升专科优势。

麒麟丸“产品力+营销力”双击，打造第一品牌。卫计委最新数据显示，国内不孕不育症发病率超 10%，且随二胎放开，潜在患者进一步扩容，市场空间巨大。1)产品力强：独家产品麒麟丸为家传保密配方，适应症明确治疗男女不孕不育，已进主流三甲医院，正开展循证医学研究，拓展科室应用；2)营销力强：自营为主，精耕细作，我们预计未来公司有望进一步整合康爱多电商平台，加强在专科垂直领域的布局，线上线下形成协同效应；3)战略清晰：麒麟丸以“不孕不育+优生优育+养生保健”分阶段推广，与妇幼儿产品梯队形成组合拳，同时借助立体式营销网络，实现快速增长。

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