【UP原创报告】根据我国淘汰白炽灯路线图，2014年10月1日，我国已禁止进口和销售60瓦以上的普通照明白炽灯，到2016年10月1日，将禁止进口和销售15瓦以上的普通照明白炽灯。随着主流40瓦及60瓦白炽灯的禁售禁用，照明市场必将进入白炽灯替代品的高需求期，而作为白炽灯替代品的LED将因此受益。与此同时，随着LED价格的稳定下降，目前LED的使用成本已经大大低于节能灯并且远低于白炽灯，人们选择使用LED的意愿得到极大增强，因此，我们认为，LED替代白炽灯和节能灯的趋势已经形成并将加速推进，LED照明行业将随着渗透率的提升从而迎来爆发式增长。

白炽灯禁用大势所趋

白炽灯发光时，大量的电能将转化为热能，只有极少一部分可以转化为有用的光能，因此其发光效率极低，同时灯丝寿命也较短，一般在1000小时左右。在全球提倡节能环保，低碳减排的背景下，各国纷纷提出白炽灯禁用时间表，进而使用节能灯和LED灯。

2007年2月20日，澳大利亚率先提出将逐步停产停用白炽灯，此后，加拿大、日本、美国、欧盟以及韩国等，纷纷提出各自的时间进度表来替代传统的白炽灯。

我国也在2011年11月4日，由国家发展改革委、商务部、海关总署、国家工商总局、国家质检总局联合印发了《关于逐步禁止进口和销售普通照明白炽灯的公告》，《公告》决定从2012年10月1日起，按照功率大小分阶段逐步禁止进口和销售普通照明白炽灯。

从公告可以看出，我国将于2016年全面禁止白炽灯的使用，目前时间计划表已经过去一大半，其中，60瓦以上的白炽灯已经在去年10月起停止了使用，整体替代过程已进入高峰期。此外，一些地方政府的动作更加积极，例如，北京市2012年公布的《北京市淘汰普通照明白炽灯行动计划（2011-2015年）》明确提出，2015月1月1日起就已禁用15瓦以上白炽灯。由此可见，白炽灯禁用是大势所趋，并且相关计划正加速施行中，将直接利好LED照明行业。

使用成本优势显现，替代或将加速

由于技术进步不断带动LED生产成本下降，LED照明产品价格也随之持续下降，目前国际品牌厂商取代40W灯泡的LED产品已降至约10美元。国内市场上，大厂的产品也下降到30元人民币左右，而普通品牌的LED灯泡已经降至12-20元，基本与节能灯一致，再加上耐用和节能的特性，LED灯泡的使用成本优势已经显现，替代优势越来越突出，市场需求将持续扩大。

全球市场持续高速增长，国内年可替代市场规模约1200亿

2014年初美国开始实施白炽灯淘汰计划，促发了全球LED照明市场的爆发，据Digitimes预测，2014年全球LED照明产值将达到350-400亿美元。与此同时，全球LED照明市场渗透率也在不断攀升，2013年已达到20%，后续随着强制政策的实施和成本的进一步下降，LED普及将进一步加速。

从国内照明市场目前状况来看，目前国内白炽灯和节能灯的年产量约为40亿支，按照年产量和30元的LED灯单价计算，单白炽灯的替代带来的市场规模将高达1200亿，LED照明市场将随着白炽灯的完全禁用而进入快速膨胀期。

行业滞涨明显，估值有望提升

2014年6月以来，申万LED行业指数上涨17.32%，而同期上证指数上涨幅度达到55.60%，板块滞涨严重，与此同时，对比行业估值水平来看，行业目前估值为46.75倍，略高于历史平均估值43.12倍。随着目前市场整体估值水平的上移以及LED行业业绩的提升，行业估值水平将会出现较大的提高。

LED全产业链受益

LED照明行业的爆发将使全产业链受益，而在各环节当中，我们更看好技术和资本密集型的上游端和掌握市场资源的应用端，以及全产业链型的厂商。

LED衬底、外延片和芯片属于LED的上游产品，其品质直接决定了中下游产品的质量，属于技术和资本密集型行业，进入门槛最高，有能力从事该领域的企业数量最少，因此掌握着较高的利润率；LED封装行业处于行业中游，照明应用处于行业下游，直接面对消费者。一般而言，中游封装和下游照明应用的进入门槛相对较低，随着LED应用领域的不断延伸，其市场规模不断扩大，但同时参与的企业数量最多，竞争也最为激烈。