中石化打响“十八大”后油气改革第一枪，建议买入中石化并全面看好油气领域相关公司

事件：2 月19 日中石化公告全体董事审议并一致通过了《启动中国石化销售业务重组、引入社会和民营资本实现混合所有制经营的议案》，未来将对油品销售业务板块进行重组，引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营，董事会授权董事长在社会和民营资本持股比例不超过30%的情况下行使相关工作的权利。
 “十八大”报告强调“进一步破除各种形式的行政垄断，放开竞争性业务”，中石化响应中央精神，打响“十八大”后油气改革第一枪。
 我们的看法：
 1.重组带来价值重估机会，显著增厚业绩，扩充资金。2013 年6 月销售（油品+化工产品）板块净资产为1794 亿元，30%股权对应净资产538 亿元，考虑此次针对的是油品销售业务，我们估计净资产为450 亿元左右。预计13年销售板块EBIT 为365 亿元，假设全部为油品贡献，按所得税率为26%计算，净利润（利息费用较少，不考虑）为270 亿元，如果对应PE 为10-15 倍，那么收购30%股权的价格将高达810-1215 亿元，一次性收益（税后）为267-566 亿元（对应EPS 为0.23-0.49 元）。
 2.引入战略投资者，发挥加油站网络效应，销售板块资产回报率有望得到提升。截止13 年6 月，中石化共有30484 座加油站，网络效应明显，未来非油业务的收入与利润贡献比重有望扩大，甚至可能向互联网经济模式转型。预计13 年销售板块ROE 为15%，每提高1 个百分点，净利润增加18 亿元（对
应EPS 为0.20 元）；预计13 年销售板块收入为14600 亿元，净利率为2%，每提高0.2 个百分点，净利润增加29 亿元（对应EPS 为0.03 元）。
 3.中石化此举可能只是国内油气改革的第一步，未来民营资本有望在其他领域（如油气网管进入、非常规油气开发等）获得突破。
 投资建议：1.建议买入中石化，预计中石化13-15 年EPS 分别为0.61、0.70和0.78 元（不考虑此次重组收益），目前股价为4.70 元，对应13-14 年PE分别为8、7 和6 倍，对应PB 为1 倍，目标价6.20 元，对应14 年PE 为9倍。2.把握油气改革信号，看好油气领域相关公司，如泰山石油（中石化控股且拥有加油站）、海越股份（拥有加油站且未来有油库建设计划）、宝莫股份（收购加拿大油气资产）、辽宁成大（新疆油页岩项目）和华星化工（计划进军国际天然气贸易）等。

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